在对奥运行情的期待失落之后，近期市场对于维稳期间的行情发展则多了几分宽容。大盘持续的“俯卧撑”状态则使得个股的不稳定性大幅度增加。从近期盘面来看，响应管理层“维稳”号召的主力是中小盘股，尤其是中小板个股，002系列弱市表现还是相当的不俗。而成为“维稳”期间不稳定因素的反而是大盘股，尤其是央企个股，大手笔抛盘和股价的大幅下挫将大盘撕开了一个决口，以致于“俯卧撑”行情有“越撑越低”的迹象。

　　回顾近期大盘股表现，钢铁股、煤炭股成为重灾区。以钢铁板块为例，宝钢股份股价自上周以来就宛如掉线风筝一般，价格节节走低，从8.5元一路探低至7.18的周一最低价，跌幅达到15%，而同期大盘跌幅仅为3%左右。再如中国神华，股价从32元盘整小平台跌至28.75的最低价，跌幅也在10%附近。其他的钢铁股、煤炭股等也是如此。这些板块不响应号召的非维稳行动，已经成为大盘下一步运行的隐患。其跌势是否能够止住，或者是否会扩散到其他大盘蓝筹？何去何从，对于受到大盘股引导的大盘来说，至关重要。

　　分析其钢铁股、煤炭股暴跌的首要原因，在于估值体系的调整。钢铁股上下游的积压对于企业利润的侵蚀担忧开始弥漫。虽然根据公司预告，由于钢材价格大幅上涨，宝钢上半年净利润增长15%至90亿人民币左右。根据公司的表述分析，应该说公司已经成功地传递了成本的上升。由于供给需求差的缩小(2008年1-5 月，供给同比增长了9.4%，而钢材消耗量增长了16.1%)，因此，平钢价格的上涨幅度大于市场的预期。但从市场的反应来看，并非如此。为何？个人认为，恰恰是大盘蓝筹股，尤其是钢铁板块此类上市公司，和中国经济的密切度太高。中国物流与采购联合会1日发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为48.4%，比上月回落3.6个百分点。这是自2005年1月以来，PMI指数首次回落到50%以下，暗示经济下行趋势会继续。而中国钢协以铁矿石涨价为由，又提出控制进口矿总量。这些消息并非好事，上游铁矿石的涨价已经是路人皆知，而需求一旦出现下降，那则是连成本转嫁的渠道都没有。从这方面来说，钢铁股的下跌是投资者对于类似钢铁企业之类的中游企业前景的担忧。

　　而中国神华等煤炭股，与国际原油价格走势跟跌不跟涨的趋势令人深思。从表象上推理，煤炭和原油同为能源，煤炭股应该和原油价格同呼吸、共命运才对。但煤炭股似乎对原油价格具有免疫力，最近几个月的主旋律只是跌这一个方向。究其原因，还是受制于国家对于煤炭等能源类产品的限价政策，导致该类企业对于产品定价权缺失带来的企业价值的缩减。

　　大盘蓝筹“维稳”期间不维稳，的确让人感慨市场的力量、资金的敏感性。8月份，对于资本市场来说喜忧参半：喜的是货币政策有调整迹象，经济发展问题占据重要位置；忧的是大小非减持面临年内最高洪峰，市场能否经受住此次洪峰还是未知数。而且，经济下滑是否带来企业下半年业绩不佳也成为市场担心的新理由。

　　值得庆幸的是，钢铁股和煤炭股两大板块的下跌力量还比较有限，金融、地产等对市场举足轻重的大盘股，走势尚属平稳。作为资金流向来说，目前还没有机构资金大举入市的报道，反之，从攀钢系的莫名跌停到部分蓝筹的持续走低来看，基金等机构资金退场的迹象反而是较为明显。综合考虑，8月份在火红奥运之下，大盘是否能够真正“维稳”还需要进一步观察，切不可掉以轻心。(方正证券 吕小萍)