A股市场的空间循环规律
A股熊市的规则和成熟市场一样,由价值决定,是长线资金、专业投资者托起,因此有规律可寻。而我国经济的高速增长,决定了股市大趋势的不断向上,低点总是不断抬高的。
从运行规律看,每经过一轮周期循环后,低点总是不断抬高。第一个周期循环深综指从1991年9月的45.66 点开始,经过牛市,再转熊市,最终跌至于96.56 点结束,底部抬高111.48%;第二个牛熊循环深综指从1996 年1 月的105.34 点开始,经过牛市,再转熊市,最终跌至235.64 点结束,底部抬高123.69%。
根据上述规律推算,预计这轮熊市大盘最终会底部抬高100%左右,对应深综指450 点附近,按目前的点位,还要下跌约25%。对应沪深300指数为1600点,上证指数为1650点左右。
估值水平的波动循环
A股市盈率波动的低点是与成熟市场相同的。 1994年7月熊市结束时的平均市盈率约为11倍,2005年6月熊市结束时沪深300指数的市盈率是13倍。如果考虑当时股权分置改革已经启动,平均对价水平10股送3股的因素后,实际的市盈率是10倍左右。国际主要市场,包括A股市场总是能在10倍市盈率见底,说明10倍左右的平均市盈率应该是股票市场绝对投资价值区。
目前沪深300指数以今年中期业绩计算的市盈率为14.5倍,如果全年业绩增长与上半年相当,那么要让市盈率降到10倍,大盘还必须下跌30%,对应的上证指数在1550点,这与上面通过空间循环规律计算的1650点差距不大。
未来1年的市场风险
前面分析显示,A股周期呈现出相当标准的时间对称性,基本不受外部环境影响。按照时间对称原则,本轮熊市要到2010年初才能结束。
从空间循环规律上预测熊市的底在上证指数1650点附近,而从市盈率的循环规律预测熊市底在上证指数1550点附近。两者差距不大,综合而言,这轮熊市可能在上证指数1600点附近结束。显然,大盘未来的下跌空间依然不小。
此外,这轮熊市与之前的不同,有非常特殊的情况,就是大小非流通股的解禁流通。这有可能一定程度上打破前面分析的形成熊市底的各项原则。 2009年和2010年是非流通股解禁高峰,2009年是压力最大的时候,2010年以后由于流通股比重的增大,解禁的非流通股相对流通股的比例已经不大,从而对市场的压力开始缓解。因此,在2010年以前,参与市场都要特别的谨慎。
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