承接了前日的暴跌态势，周三A股市场低开维持弱势震荡的走势，盘中尽管航空、传媒、酿酒类个股走势强劲，但石化双雄等权重股走势低迷，使得市场重心不断下移，而海通证券、长江证券等券商股再度大幅下挫，对市场人气打击较大，上证指数最低下探至1850点，至收盘两市股指收出带有上下影线的小阴线，成交量则出现了较大幅度的萎缩，市场观望情绪渐趋浓重。

　　多空偃旗息鼓

　　当前主导市场情绪的仍然是对未来经济增长和上市公司盈利能力的担忧，政策面和市场面之间的博弈又使得A股市场震荡反复的走势几乎成为常态。但经过了前日的暴跌后，市场投资热情明显降温，再加上临近年关岁末，多空双方以静制动、偃旗息鼓的态势渐趋明显。一方面，在宏观经济仍处于下行周期的影响下，下游需求剧减、存货增加和产品价格回落等因素使得上市公司第四季度业绩仍有继续下滑的风险，A股市场估值压力并未消除，这就使得以基金为代表的机构投资者在反弹行情中基本上裹足不前，而这种观望情绪只有在刺激经济政策效果逐步显现后才会有所消退。

　　另一方面，近期市场的结构性机会主要集中在中小市值个股，最具代表性莫过于深圳中小板指数本轮反弹的最大涨幅达到46%，但权重股板块却是表现平平。虽然从个股的受益政策面角度来看，部分中小市值个股仍有进一步走强的可能，但由于短期内中小市值个股积累了较多获利盘，投资者未来追高意愿正逐步退减。与此同时，由于近期的反弹主要来自于政策面的利好推动，而参与本轮反弹的资金以短线为主，凭借政策利好捕捉市场交易性机会。

　　随着政策面利好效应的逐步递减，市场热点也开始捉襟见肘，在这样的背景下，大多数投资者选择谨慎观望也就在情理之中了。

　　大小非抑制高度

　　从近期市场演绎的方向来看，政策面和外围市场的动向仍然会在一定程度上左右大盘的运行方向。由于国内公布的宏观经济数据仍然下滑，再加上国际上很多经济体已经陷入衰退，大的宏观经济环境并不支持A股出现力度较大的持续反弹行情。与此同时，困扰A股市场已久的供需矛盾仍未根本性解决，大小非解禁后的抛售压力仍然是制约市场反弹的最大阻力。近期海通证券股价率先创下调整新低就反映出盘中抛压仍然沉重，让投资者真真切切感受到“大小非解禁”这一达摩克利斯之剑的寒意。

　　积极财政政策包括大规模刺激内需政策将改善上市公司盈利预期，再加上宽松的货币政策增加了全社会资金流动性，这些都将有力地缓解明年宏观经济硬着陆的压力，从而有利于提升A股市场的底部估值区间。另外，随着汇金、社保增仓直接增加了入市资金规模，利好政策累积效应将在一定程度上封杀市场的下跌空间。因此，面对诸多多空因素的共同交织，尽管A股市场趋势性的转折机会仍然很遥远，但持续恐慌下跌的压力也并不是太明显，短期A股市场震荡反复的格局仍将延续，而如何把握阶段性的投资热点则是投资者要考虑的当务之急。（智多盈投资 余 凯）