全国人大财经委员会副主任委员、央行前副行长吴晓灵日前在“中国改革论坛”上表示，以中美市场化的基准利率相比，中国的利率水平已处于低位，因此我国再下调利率的空间已不大。这显然与目前市场的普遍预期相左。

　　一般来说，一个国家存在着两套利率体系，分别是中央银行利率体系和客户利率体系。前者表现为银行间市场利率体系，后者则为商业银行存贷款利率体系。在美国等市场经济国家，这两个利率体系之间可以有效地传导，央行可以通过调控前者来影响后者，从而达到调控整个社会利率水平的目的。但在我国，由于商业银行存贷款利率受到央行控制，这两个体系之间的利率传导是割裂的。

　　所以与美国等其他国家不同，我国央行通过调整银行存贷款利率来完成对社会利率的调控，而银行间市场利率则会受其影响而波动。

　　在央行上次大幅降低存贷款利率后，我国目前1年期存贷款利率分别为2.52%和5.58%。但基于对未来央行继续降息的预期，银行间市场利率则不断走低，1年期央票二级市场利率已低至1.5%。

　　吴晓灵指出，实际上，在央行降息后，中国银行间利率水平与相应的美国银行间市场利率相比仅略高一点，因此中国并不存在大幅降息的空间。

　　此外，吴晓灵还指出，中国央行可以影响市场利率走势的目标利率为央票发行利率。以最近一期的3月期央票发行利率为例，其利率为1.77%，中央银行对银行的超额准备金利率0.72%则是货币市场利率的底线，在扣除掉这一水平后，央票的利率只剩下1.05%，这意味着，如果未来中国将实行零利率政策，未来的降息空间也只有100个基点。

　　而吴晓灵认为，中国并不处于金融危机和经济危机中，并没有必要实行零利率政策，因此，这也意味着降息的空间并不大。此外，从维持正利率的角度来考虑，她也不主张大幅降息。

　　不过目前市场普遍预期，明年央行的降息幅度可能会达到100个基点以上，因此吴晓灵的看法并没有得到市场的普遍认同。

　　“中外有别，目前中国通胀依然偏高，央行不应该过大降息，”一股份制银行资金部分析师说，“但要提振市场信心的话，降息还是必要的，只是降息的幅度可能并没有市场预期的那么大。”

　　一国有银行分析师表示，未来降息的空间多大还要看中国自身经济情况和外部的经济形势的变化而定。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，按照现有定期存款利率来讲，在未来还有100～150个基点左右的降息空间。

　　他表示，全球受到危机影响带来风险厌恶倾向的上升，使得实际利率也出现了快速上升的倾向，因此需要各国央行来降低名义利率，从而对实际利率的上升进行对冲。而如果不采取降低基准利率就会对经济活动产生比较大的负面影响。

　　事实上，作为完全市场化的利率，银行间市场的利率水平往往提前反映了未来的降息预期。以目前的利率水平来看，至少已透支了2～3次的降息预期。这意味着，即使把央票利率作为目标利率，其中也已包含着一定的降息空间。 (向佳)