李嘉诚、巴菲特等一再告诫：高位买进是大忌。显然，黄光裕是一错再错

　　流言在这个冬天再次击中了首富先生。近日，一则关于“黄光裕出事了”的短信流传于江湖，引起了不小的骚动。本刊致电国美求证此事，国美方面有关人士称“这是恶意短信群发所致，我们会在适当时机说明情况”。

　　联想数年前，首富先生也曾陷于“被抓”的流言中。关于当前流言的真假，目前各界都无法论证。因为首富先生不露面，流言就不会停止。这个冬天里，任何流言都会让人浮想联翩，心存将信将疑。

　　来看看国美电器(0493.HK)在股市上的表现吧。自9月底以来，香港上市的国美电器连续遭到投资者的抛售，其股价距离峰值已跌去四分有三(2008年11月20日报收于1.16元)。虽然国美官方宣称，经济下滑并未给其带来太大影响。在已推出的上半年报中，显示国美净利润增长了46.7%，而在10月8日举行的投资者电话会上，国美电器执行董事兼总裁陈晓更是称国美第三季度的整体销售上升20%。

　　但是人们仍然质疑，在国美股价如此暴跌中，作为国美实际控制人的黄光裕却没有做出任何实质性的补救。譬如进行适当的股权回购，以保持股价维持在一定价格区间之上。目前国美电器的总市值已经萎缩至150亿港元左右，甚至不比黄光裕历年从股市中套现的现金多出多少。通常，李嘉诚等富豪在其控股公司出现巨幅暴跌时都会对股价进行一定援救，极端情况下甚至会对公司实施私有化。

　　据胡润百富统计，黄光裕历年来资本市场上总共套现了135亿元的现金，名列富豪套现榜第一。如果使用这些现金足以支撑国美股价至一定水平，甚至足以对目前股价的国美电器进行私有化。但是黄光裕听任股价暴跌，此举已经引起投资者对黄身为大股东责任的不满，甚至有被举牌的可能。

　　但也有业内人士猜测，黄光裕对国美电器的股市表现进行干预已力不从心，他手上的现金状况并不足够宽裕。为什么套现如此之多，黄光裕依旧会面临现金的问题？答案可能是他运用这135亿现金做投资和地产表现不佳。在胡润百富榜的榜单上，对为何将黄光裕排名首富，提出的理由是了在零售领域中成功之外，“还在地产和投资领域也有不俗表现”。显然有些过分溢美。

　　让我们来看看近年来黄光裕的对外投资。首先，收购大中电器。虽然当初公布的收购主体是国美电器集团委托北京战圣投资公司进行的，但知情者透露，其资金主要来自于国美集团实际控制人黄光裕。如今看来，36.5亿元现金收大中的代价确实有些偏高。即便大中电器今年的利润能够如国美所宣称的达到2亿元，以36.5亿收购价计算折算成市盈率也高达18倍，而目前香港上市的国美电器市盈率仅为6倍左右。这也意味着，如果现在黄光裕将大中电器装入香港上市公司国美电器中，与其收购价相比，黄将净亏20多亿元。

　　如果说收购大中电器虽然短期内财务上亏损，还可以视为一项长期的战略性投资的话，那么对三联商社(600898.SH)的收购亏空更加严重。

　　为了收购三联商社，黄光裕通过战圣投资拍卖竞购三联商社的股权，前后两次共花费6.7亿元现金，却仅仅获得19.7%的股权。而三联商社本身只是一个烂摊子，9家连锁店，仅有1家自有店面，并且大部分店面租约都接近到期。在公司治理方面也存在相当大问题。在充分了解之后，国美电器总裁陈晓称三联商社已经“烂到头了”，并且还存在“三联商社原大股东为了获取更大利益空间，占用上市公司资金，上市公司为集团违规担保”等问题。前三季度三联商社又亏损了4418.69万元。

　　也就是说，三联商社仅具有壳资源的价值。但是花费近7亿的现金仅仅购买一个烂壳说什么都难交代过去。一名三联商社的前高管表示，收购决定的那一刻更多是黄光裕的征服感在作祟，将一个原先平起平坐的公司收进来极大的满足了他征服的愿望。而这种征服感却是以花费数亿元人民币为代价的。

　　除这些之外，为入主中关村股份(000931.SZ)，黄光裕通过旗下鵬泰投资收购中关村15%的股权。据有关统计，之后黄通过旗下鵬泰、鹏泽等公司通过回购资产等方式已累计向中关村输血9.1亿元，到现在仍无法重组成功。这可以被看作首富先生又一个潜在的亏损。

　　在黄光裕的投资组合里，还有去年与如今已经破产的国际大投行贝尔斯登联合组建5亿美元的零售业投资基金，以及与新加坡太平星集团成立的总额达8亿美元投资房地产业的私募基金。虽然未见两只基金的消息，但在当前低迷的市道下，也很难有什么大的发展。

　　正是这些并不成功的投资，导致黄光裕在这个经济低迷、现金为王的时期里并没有手握更多的现金。在国美股价大幅下跌的情况下无所作为，只能收缩战线，无力大举扩张。

　　很显然，黄光裕的问题是其很多投资都是在资产估值高峰时期做出的。这显然犯了李嘉诚、巴菲特等财富大师一再告诫的要防止在高位买进的大忌。(文/本刊记者 苏东)