两个月前，“2000亿地方债获得准生证”的消息点燃了整个市场的热情。作为积极财政政策的一部分，地方债的发行成为了中国债券市场上又一次创新，地方债的前景也一度被描绘得色彩斑斓。然而，仅过了两个月，“破发”和“零交易”便成了套在这个新生儿头顶上的“紧箍咒”，而二级市场上遭遇的寒流，也正在考问地方债在机制与操作过程中的种种问题。

　　>>市场表现

　　上市首日又见“零成交”

　　依旧是零成交！5月20日，包括09大连债、09四川债02和09湖北债02在内的三只地方债正式登陆交易所。然而，不出市场所料，截至收盘，三只债券在交易所再度出现零交易。至此，地方债在二级市场上市首日遇冷的魔咒又一次得到延续。

　　事实上，“零成交”早已不是什么新鲜事。记者注意到，早在4月8日，市场上第二只地方债——09安徽债上市时，沪深两市的交易系统就首次出现了“零成交”。而直到昨日，该只债券在交易所市场仍然保持着零成交的记录。

　　值得注意的是，这种情况在地方债的交易过程中已成为常态。公开数据显示，截至昨天，共有20个省市发行的22只地方债在交易所上市交易。除了首发的新疆政府债券外，其余21只债券在交易所市场迄今都没有一笔成交。即便是出现交易的新疆债，也没能避免二级市场上的尴尬。上市首日，其在交易所市场仅成交156.4万元，并最终跌破发行价。

　　>>探因

　　三大短板制约投资热情

　　短板一：收益率低

　　大通证券分析师徐虹指出，收益率低是地方债交易所上市首日遇冷的主要原因之一。由于地方债招标利率往往与同期限国债看齐，难以吸引交易型投资者，所以，购买者多是商业银行等配置型机构。

　　这些机构资金量大，多偏好在一级市场直接配置，以避免在二级市场直接购买会压低收益率，因此，二级市场地方债需求就出现了不足。

　　短板二：流动性差

　　在收益率较低之外，流动性差也成为制约投资者热情的因素之一。

　　国元证券分析师马雨生介绍，地方债与国债不同。国债以滚动发行，而地方债到期后是否继续发行还有待国家的政策，所以会形成相对国债来讲的流动性不足。与此同时，记者注意到，由于地方债的发行数量相对于国债较少，加上商业银行的配置需求多是持有到期，这就更加剧了二级市场的流动性不足。

　　短板三：参与机构单一

　　此外，分析人士还指出，目前地方债在机制上也存在一定问题，主要表现在参与的机构种类不足。记者了解到，由于地方政府债多是3年期债券，这种较短的期限设计，使得保险机构的配置动力不足。

　　与此同时，以基金和券商为代表的机构，在债券的配置上更加追求价差收益，属于交易型需求，在目前债市收益率普遍偏低的情况下，他们对地方债的配置自然积极性不高。这样一来，使得地方债多以商业银行配置为主，而商业银行对债券的配置需求一般大致相同，因此，形成地方债在机构间交易不足。