从今春到现在，人们对世界经济何时复苏的讨论一直热度未减。3月中旬，美联储主席伯南克在接收采访时表示，他已经觉察到复苏的“初绿萌芽”(green shoots)。有意思的是，从那以后，“初绿萌芽”(green shoots)这一较为冷僻的园艺学词汇便成为美英经济媒体的热门词汇。人们实在太希望尽快告别当前的经济衰退了。

　　不能轻言已开始出现转折

　　各国新近出炉的经济数据的确不乏闪光点。全球制造业的下滑已开始放缓，中国经济初步形成企稳回暖态势，日本工业产出在1月份和2月份连续下滑10%左右之后，于3月份出乎意料地上升1.6%。德国的投资者信心指数也在近两年的时间首次由负转正，且近两月连续上升。跌势不止的美英等国房地产市场似乎已离底部不远，5月份美国消费者信心指数大幅飙升至去年9月份以来的新高，受到重创的美国金融巨头有不少已开始扭亏为盈，货币市场的指标也显现一些回暖苗头。

　　全球股市的表现似乎预示，经济信心有所恢复。近两个月来，世界主要股市涨幅多数超过20%。仅在4月份，美国股市的市值就增加了近1万亿美元。现在，有市场乐观人士预计，道琼斯指数有望在年内重上10000点，也有研究机构认为，美国经济的复苏将早于人们的预期，夏天过后，美国经济将走出衰退，日本经济可能在三季度见底。

　　然而，对统计数据进行深入分析和解读，可以发现，现在就判断世界经济开始出现转折，还为时尚早。

　　全球经济在2008年四季度急剧下滑，部分原因是全球企业库存的调整。由于库存积压和资金紧张，企业削减产能的幅度超过实际需求下降的幅度。进入今年一季度，随着库存的消化，有一些企业就要增加产出，这也意味着制造业最坏的时期可能已经过去。然而，即便如此，还有两个更为重要的因素将在较长时期阻碍经济的复苏。

　　一个最为重要的因素就是，信贷市场紧张状况并未得到有效缓解。虽然美国联邦基金利率已降至接近零的最低点，美联储激进的数量宽松政策未能有效压制长期国债收益率的顽强上升。美国财政部于4月15日公布的最新调查结果显示，美国最大的21家金融机构2月份的放贷量环比下降2.2%。历史经验表明，由于信贷紧张和资产价格下降，消费者将在较长时期内增加储蓄、减少消费。而事实上，一季度，美国GDP降幅还是超出预期，达-6.1%；消费者支出增幅逐月走低，3月份还下降了0.2%；零售额在4月份继续下滑。日本、德国、法国、意大利等国一季度GDP都出现了前所未有的降幅。欧元区一季度经济环比下降2.5%，是自欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。

　　另一个因素是，跨境私人资本的快速出逃，对许多发展中国家形成冲击。2007年新兴发展中国家吸收外资占其GDP总量的5%，而现在则面临外资断流。根据IMF统计，新兴发展中国家，主要是中东欧国家的银行、企业和政府今年有约1.8万亿美元的贷款需要展期。即使这些国家的债务危机高峰过去，投资者信心的恢复也需要数年的时间。

　　因此，目前一些统计数据出现改善只能证明世界经济下滑速度开始放缓，还不能说出现转折。比较合理的判断是全球制造业可能接近见底。