2009年9月24日，中国中冶(1618.HK)正式登陆香港市场。不过开盘直接跌破发行价6.35港元，最终收盘5.61港元，相比发行价下跌11.65%。

　　A股上市的中国中冶(601618.SH)一样遭到市场的抛弃，从9月21日A股上市连跌4天，截至9月24日，中国中冶收盘价6.01元，市净率依旧高达25.26倍。

　　“中国中冶高溢价A股发行的阴影，这几天一直影响着A股市场。16倍市净率的发行让市场对融资产生了恐惧。”在北京西北二环一桩写字楼里，私募机构操盘手李刚郁闷的说。

　　从中国中冶上市前一天的9月18日算起，截至9月24日中午上证指数已经下跌6.48%。

　　　全线套牢

　　6.00，5.99，5.98，5.97…9月24日上午11点，电脑显示屏上，中国中冶的股价缓慢而坚定的下跌。登陆A股3天半，这家全球最大的冶金工程承包商已蒸发了30亿元流通市值，同时也意味着上市以来几乎所有的二级市场投资者都处于亏损状态。

　　9月24日当天也是中国中冶在香港联交所上市的首日，对于这个市场的一级市场投资者而言，兑现盈利却成奢望。事实上，中国中冶在香港的H股发行价要较A股高。而追溯到9月16日，该公司以6.35港元/股的价格发行28.71亿股H股(包括26.1亿股新股和国有股东划转至全国社保基金理事会的2.61亿股存量股份)，当时居然获得了205倍的超额认购。

　　“中国中冶的每股净资产只有0.3元，却要以H股每股6.35港元，A股每股5.42元的价格发行，让投资者担心开此先例后，引发央企上市的融资冲动。”一位投资者向记者表示自己的担忧。

　　那么，中国中冶的净资产真的只有每股0.3元吗？“这是新会计准则下的一个误区，公司资产的实际价值要比账面价值高很多。”对于前述投资者的疑问，一位中国中冶的内部人士这样说。

　　该人士称，中冶集团在设立中国中冶时，投入的净资产为192亿元，其中总资产480亿元，负债287亿元。在这些资产中，长期股权投资评估增值为213亿元，但是按照国内新的会计准则中“同一控制人下公司合并不确认评估增值，被合并方的有关资产、负债应以其账面价值并入合并财务报表”的要求。因此，中国中冶在编制招股说明书的合并报表时，将改制前下属子公司的评估增值约159.78亿元予以冲回。这就产生了每股净资产0.3元，资本公积金负92.37亿元的“难看”报表。

　　“其实你看一下母公司的报表就会发现，中国中冶的净资产并不是那么少。”他说。中国中冶招股说明书显示，其归属于母公司所有者权益为197.53亿元。在资产项中，长期股权投资高达423亿元。

　　照此计算，中国中冶母公司的资产负债率为70.14%，外界所质疑的94.10%资产负债率，其实是未考虑评估增值后的数值；而IPO(首次公开发行)前的每股净资产应该是1.14元，并非仅仅0.3元。