——CPI水平下落超预期，达到22个月新低。正如我们之前所预判的：由于PPI超预期下落预示着CPI中的非食品价格下落可能超预期，因而最终11月CPI最终降幅也将比市场预期的大。的确，11月2.4%的水平，较此前市场预期3.3%低了0.9个百分点，也较我们预测的2.8%-3.1%低了0.4-0.7个百分点。11月同比CPI也由此落到22个月新低(2007年2月份以来)。

　　——下落速度也达到2001年以来最快。根据笔者所掌握的2001年以来3次物价回落数据，在达到高点后9个月后下落幅度，本次为6.3个百分点，此前两次分别仅为3.5和1.7个百分点，下落速度为2001年以来历次之最。

　　——食品、非食品价格同步下落。数据显示，食品11月同比上涨5.9%，涨幅较上月缩小2.6个百分点。这已是4月份(22.1%)以来食品价格同比涨幅连续第7个月下落，从而令食品价格重新回到了2007年2月以来的最低水平，达到22个月以来最低。

　　非食品价格11月同比上涨0.6%，涨幅也自8月份开始连续3个月回落，回落幅度分别为0.1、0.4和1.0个百分点，降幅呈逐月扩大趋势。在非食品中，7大子项除娱乐教育文化用品及服务保持稳定外，其余6项同比涨幅均全面回落，其中下降幅度最大的是居住。数据显示，11月同比上涨-1.1%，这是该数据自7月见顶之后的连续4个月持续回落，而尤以11月幅度最大，相对上月大幅下滑了5.7个百分点，同时也创下了笔者掌握的数据区间2001年1月以来的历史最低水平。这一方面显示出房地产业不景气对消费的巨大杀伤力，另一方面也暗示房地产业更趋危急，在捱过大半年时间后，房价巨大的向下刚性已被有效打破，如果稳定政策迟迟未能出台，则存在突然下行的可能性。

　　——环比涨幅也呈俯冲之势。数据显示，11月CPI环比上涨-0.8%，从今年纵向来看，这是9月份环比为0之后的连续第2个月负增长，且下滑幅度逐月扩大。与历史正常水平相比，则环比态势更加令人担忧。自8月份以来，今年当月环比水平就开始大幅低于正常水平，8-11月份分别低于正常水平0.6、0.8、0.6和1.0个百分点，也呈现扩大趋势。

　　——物价集体俯冲，政策仍需快跑。CPI、PPI和RPI集体俯冲，显示通缩压力已近在咫尺。笔者预计，最快到12月份PPI就将进入负增长区间，CPI也将在明年第一季度末开始进入负增长。

　　面对这一严峻形势，亟需政策放松继续加速赛跑。笔者预计，最快本周就可能再降息27-54bp，下调准备金率50-100bp。到明年末，预计1年定存基准利率可能下调至1.17%-1.44%，主要金融机构(以四大国有银行衡量)法定存款准备金率可能下调至10%-12%；人民币兑美元也将进入贬值通道。

　　财政政策也亟须抓紧时间落实到位，在扩张性财政项目中，除大项目，还要特别注重能够让农民工更多参与其中的诸如村村通公路、小型农田水利设施之类项目的开展。这样既可最大限度稳定农民收入，刺激农村居民消费，避免经济陷入通货紧缩。在长期，也有利于保证粮食安全。

　　否则，如果相对其他主要国家我国政策放松太慢，短期内我国将陷入通缩；在更长的时间内，则可能面临“滞胀”风险。(兴业银行 鲁政委)