开放再进一步 债市注入新动力

　　8月17日，人民银行下发《关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，标志着中国债券市场正拉开对境外普通机构投资者开放的序幕。

　　此次银行间债券市场向人民币清算行等三类机构开放，尽管采取了小QFII的方式，即通过一定的额度审批，有条件地对境外个人和企业开放。但这是债券市场开放的一小步，却是中国资本市场开放的一大步。因为这不仅涉及资本项下的进一步放开，也是推进人民币国际化、建立人民币回流机制的重要一步。

　　该项政策对债券市场本身的运行也将产生深远的影响。

　　首先，丰富了债券市场的投资主体，促进了银行间债券市场的交易活跃度。

　　目前银行间债券市场同质化特征明显，商业银行、保险公司等以资产配置为主的金融机构成为绝对主力，券商、基金等投机性机构的参与力度不够，导致债券市场的流动性较差。境外人民币清算行等三类机构的引入，将给银行间债券市场注入新生力度，且此类资金的投机冲动绝不亚于券商等交易性机构。以目前离岸人民币市场几千亿的容量计算，俨然给银行间债券市场增加了近一倍的投机力量。债券市场机构之间不平衡的现状将因此而改观，债券交易的活跃度定然会得到提升。

　　其次，境外热钱一直在赌人民币升值，鉴于债券市场的波动性不像股市和楼市那么剧烈，其开放为境外资金提供一个正规渠道，可以使境外资金在有机会分享中国经济增长的成果的同时，又不会影响国内金融稳定。尽管目前债券市场的收益率水平已被压低到历史低位，但收益水平只反映了国内投资机构的承接能力。随着三类机构的加入，升值因素在其收益核算中的成分将被充分考虑。以人民币年升值幅度3%的平稳预期考量，境外资金可以在目前中长期债券的收益率再下跌20个BP的情况下，实现与国内投资者同样的短期收益。

　　因此，三类资金的引入将为目前火热的债券市场注入新的上涨动力。 　□英大证券投资银行部 郭晖