长江期货：价差制约PTA上涨空间

　　在周一增仓放量上行并领涨国内商品之后，周二PTA期货主力窄幅整理，未能进一步走高，价差是制约远月合约快速上行的主要因素。

　　近几年产业链上游原材料PX产能快速扩张，而PTA产能扩张速度则相对较慢，PX市场逐步由供不应求转变为过剩。供求格局发生改变使今年PTA生产利润长时间维持在相对较高的水平，生产装置开工率提升，市场供应量持续增加，而下游聚酯企业消费增长的幅度不足以完全抵消PTA产量增加的影响，国内PTA现货市场亦呈现过剩状态。为了规避价格下跌的风险，提前锁定生产利润，PTA生产企业正积极在期货市场进行卖出套期保值，郑州商品交易所PTA注册仓单的数量长期维持在较高水准。

　　交易所公布的仓单数据显示，截至8月16日，PTA注册仓单数量为35588张，有效预报为2866张，总共折合现货19.23万吨。交易所PTA库存在今年5月上旬达到22.39万吨的高位之后，近几个月一直维持在20万吨附近的较高水准。进入8月份之后，库存呈现缓慢下降态势，在一定程度上减轻了市场过剩的预期。总体来看，今年春季消费高峰过去之后，国内市场过剩的格局没有大的变化，但进入秋季消费高峰之后，随着下游需求恢复，过剩的压力有所减轻。

　　交易所库存长时间维持在高位对PTA期货近月合约形成压制，PTA 1008合约在交割前价格一直维持在7200元／吨附近，1009合约价格虽有反弹，但弱势格局未变。根据《郑州商品交易所标准仓单管理办法》 ，在每年9月的第12个交易日(不含该日)之前注册的PTA标准仓单，在该月的第15个交易日(含该日)之前必须全部注销，该月第16个交易日(含该日)之后才开始受理新仓单的注册申请。9月份仓单必须集中注销对期货近月合约形成压制，是1009合约难以大幅上涨的主要影响因素。在消费前景看好的情况下，PTA期货盘面呈现远强近弱的格局，1101合约与1009合约之间的价差进一步扩大至480元／吨左右。

　　从近期盘面表现来看，PTA 1101合约持续增仓上行，涨势明显强于近月合约，主要受秋季需求旺季来临影响。每年的3、4月份和8、9月份是国内PTA消费的两个高峰，市场通常呈现量价齐升的格局。长期来看，秋季消费高峰的到来将逐步消耗市场积压的库存，交易所库存将继续下降，PTA 1101合约上行趋势有望延续。不过，由于交易所规则规定对于已经注销的PTA标准仓单，货物尚未出库但仍符合入库条件的，可以重新申请注册，库存高企仍然会对1101合约形成一定的制约，1101合约与1009合约之间的价差进一步扩大的空间已经非常有限，在1009合约的仓单压力完全缓解之前，1101合约进一步上涨的空间已经非常有限。

　　目前，反倾销仲裁尘埃落定，对价格影响有限。上游PX价格已经回升至900美元／吨上方，不过仍然处于相对较低的价位，PTA生产毛利润继续维持在1000元／吨左右，市场供应充足。随着宏观经济环境逐步改善及消费旺季的来临，PTA期货价格再次大幅下挫的风险已经大大降低，但因为受到价差制约，1101合约短期在7800-7950元／吨的区间内存在较强的阻力，有继续调整的需求。待库存压力缓解之后，PTA价格再次上行的概率较高。 　□长江期货 高华