当前不宜全面看空美元 疲软仅为阶段性

　　近期美元走势相当疲软，除5月份经历了一波阶段性反弹外，多数时间都在持续下跌，美元指数已十分接近历史低点70.60。美元的这波下跌，与美国经济放缓的节奏高度一致，可以说，美国经济近期放缓在很大程度上直接打压了美元走势。

　　那么，美国经济的前景究竟如何？会对美联储的政策带来怎样的影响？现在是否已经到了全面看空美元的阶段呢？这个问题直接关系到下半年甚至更长远的外币资产配置，需要谨慎面对。

　　乍一看，美国经济近期表现确实糟糕，在经历了去年四季度的强劲复苏后，今年一季度即出现疲软迹象，进入二季度后，经济放缓愈加明显，且向多个经济部门全面蔓延。最新公布的经济数据中，失业率连续第二个月反弹，非农就业人数远低于预期，制造业景气指数几乎创下金融危机以来的最大跌幅，美国经济甚至有进入新一轮去库存化的危险。

　　在这种形势下，市场对美联储退出宽松政策的预期正在全面降温，联储可能会在相当长的时间内维持超低利率，甚至于不排除还有推出QE3的风险。以此为依据判断美元将会继续下跌，有一定道理，但我们认为不够全面，现在还没有到全面看空美元的时候。

　　原因就在于美国经济前景未必暗淡。一季度各经济部门对GDP拖累最严重的是政府支出，贡献度为-1.07%，而政府支出内部下滑最明显的是国防支出，贡献度为-0.68%，可以说，国防支出的缩减直接拉低了美国一季度GDP0.7个百分点，如果剔除这一块，则美国经济回落的幅度会相当温和。作为军事大国，美国需要巨额国防支出来保证其军事实力，而美国目前也没有明确的裁军计划，因此我们认为一季度国防贡献度的下降并不构成趋势，接下来几个季度，美国国防支出对GDP的贡献度会回到趋势水平，这将确保政府支出对美国GDP的正向拉动作用。