经济通胀双双回落 债市行情继续向好 (2)

　　高勇标：货币政策实质性的全面调整要视通胀和经济回落幅度而定。虽然目前CPI已进入下降通道，但绝对水平仍然较高，负利率水平状态短期内尚难以抹平，而经济增速还在政府的容忍范围，因此货币政策全面放松还需等待。货币政策全面调整的具体调整时点可能要等到CPI回落到1年定存水平以下或者经济增长出现“硬着陆”迹象。

　　急涨过后需休整

　　问：当前债市行情的持续性如何？投资者应该从哪些方面把握机会？

　　崔小龙：市场对于政策宽松的预期持续增强，债市的牛市进程依然将得到持续。然而乐观之余，我们不得不回头看，债市收益率的快速下行的确受益于银行间资金面的快速回暖，但需要指出的是，这波行情的主力军却是基金等交易盘机构，银行、保险等投资型机构并没有大量配置资产，从投资主体来看，随着时点的推移，收益率的快速下行，交易盘不可避免的要进行回吐了结持仓。从盘面上来看，当前利率产品疯狂地寻找收益率继续下探的筹码，市场非理性的利多预期正在积聚，10年期国债不断创下年内新低，正逼向3.6%平台，投资者应持理性观望，不宜继续追涨，而前期持仓可部分获利了结。

　　高勇标：整体来看，债市行情仍然值得期待。首先，市场对经济增长的关注已经超过通胀水平，而经济增长“硬着陆”的风险不断累积，2008年下半年的历史或将再次重演；其次，货币政策转向预期将不断激发市场做多情绪，近期3年期和1年期央票利率下降1bp，均被市场解读为货币政策转向的信号，从而推动收益率不断走低；最后，目前资金面仍然较为宽松，债券配置需求仍然较为旺盛。对于具体品种，我们认为利率产品和高评级信用债仍然具有较好的投资价值。记者 张勤峰