中期底部已明 PTA反弹可期

　　PTA期货主力1209合约自3月初的9000元位置回落，目前已在8600元附近构筑盘整平台，中期底部渐显。尽管库存依然较高，但随着原油价格居高不下、上游PX供应偏紧以及下游需求有所改善，期价继续下跌空间有限。

　　油价居高不下 PX供应偏紧

　　纽约原油价格年后虽有回调，但却始终站至100美元/桶上方。尽管市场上关于沙特等国将向市场供应更多石油的传闻不断，但应该看到，OPEC国家将价格维持在100美元上方的意愿是明确的，在一段时期内油价将维持在高位。

　　作为PTA的上游原料，PX价格走势直接牵动着PTA。一般而言，PX和PTA价格间存在着一定的换算关系，即PTA=0.665*PX(含增值税)+1200。因此，PX价格决定了PTA生产的成本，也限制了PTA下跌的空间。与PTA在2012年大量的新增产能相比，PX新增产能较低，PX和PTA产能建设周期不同造成PX在未来一段时期内将出现缺口。即使未来PTA产能利用率出现下降，PX全年供应偏紧的格局也不会出现逆转。

　　下游消费回暖

　　今年1-2月我国限额以上服装鞋帽、针纺织品零售额同比增12.8%，较去年同期下滑9.4 个百分点。从国家统计局公布的数据看，PTA下游的情况似乎并不乐观，这也是导致市场大幅看空PTA价格的重要原因。然而，消费品由于其固有的刚性需求，其对经济下滑反应并不敏感，只有2008年四季度经济严重衰退之时，纺织消费品的消费才出现了大幅跟跌。从目前看，宏观经济并未出现硬着陆迹象，因此PTA下游需求大面积消失的可能性较低，近期A股纺织类板块跑赢大盘也基本印证了我们的观点。服装企业的秋冬订货会正在陆续召开，从目前反馈来的信息看，整体情况并未令人感到悲观，相反受秋冬换季促销刺激，3月服装纺织行业出现转暖迹象。

　　两会后，扩大内需成为了今年工作的重点。近日，商务部印发了《关于开展2012年消费促进活动的通知》，在全国组织开展首个全国消费促进月活动，活动时间为4月2日至5月4日。伴随着相关部门研究出台新的扩大消费政策，在大范围、高力度的带动下，国内后期消费数据必将出现提升。有理由相信，二季度的情况将会好于一季度。

　　PTA厂商限产保价

　　在前期下跌的过程中，不断传出PTA厂商装置停车的消息，毕竟PTA厂商亏损状况不可能长期维持。今年市场对于PTA装置新增产能的预期较高，但从目前的情况看，新增产能投产情况并不理想，恒力两套250万吨装置推迟至三季度末，翔鹭石化的装置投产也有可能继续推迟。因为，如果生产的产品处在负利润状态，大量投放新增产能无异于扩大亏损。尽管部分观点认为，在PTA库存维持高位的情况下，厂商限产保价作用不大，但回顾2011年四季度的下跌可以发现，自2011年11月份至今，在PTA整体库存压力并未有显著减轻的情况下，通过厂商限产停车，PTA已经自7800元/吨低位回涨了近1000元之多。因此，现货市场贸易商捂盘惜售意愿较强，在经济不出现大的风险前提下，低价亏损出货不如等待观望。金韬