从年内最低到汇改新高 人民币双向波动渐显

　　(记者 有之炘)3月以来，人民币中间价涨涨跌跌。15日人民币对美元中间价6.3359报出年内新低，随后于26日再度创下汇改以来新高6.2858。在这么短的时间段内经历了如此大的起落，此前并不多见。研究人员分析预计，双向浮动的弹性不断增强，将是未来人民币汇率变动的特征。

　　2012年3月中旬，人民币对美元的中间价徘徊于6.33附近，同去年11月份的水平相当。而就在人民币中间价连续多个交易日走弱后，3月19日突然大幅走高118个基点，并于3月23日再度较前一交易日上扬113个基点，最终突破6.29一线。每日公布的中间价波幅从原来的30－50点扩大到近期百点以上的波动。

　　近日，央行行长周小川撰文称，要完善人民币汇率形成机制；央行副行长、国家外汇局局长易纲指出，人民币汇率双向预期和双向波动自去年第四季度已经形成，要不断地完善人民币汇率的形成机制，增强人民币汇率双向浮动的弹性；商务部部长陈德铭公开表示，人民币汇率已经处在一个合理的区间，要使它在增加弹性的同时，基本保持在一个稳定的水平上。

　　加大人民币浮动幅度有两个渠道，一是扩大日内波动区间，二是拉宽中间价波动幅度。后者已经逐渐扩大，对于前者的扩大是否必要，目前业界还存在分歧。

　　目前，人民币对美元的日波动区间为上下0.5%。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这个区间应该扩大到1%比较合适。而星展银行经济研究部经济师周洪礼向记者表示，实际上人民币汇率触及0.5%上下限的频率不高，暂无扩大的必要性。取而代之的是，通过提高人民币与一篮子货币挂钩程度，以拉宽每天中间价的波动，从而影响市场走势，不失为一种行之有效的办法。因此，先通过中间价波幅的扩大来代替日间波动区间的扩大，也能起到增加人民币汇率波动性的作用。

　　对于继续提高人民币与一篮子货币的挂钩会否引发人民币贬值风险，周洪礼分析认为不必顾虑，人民币中长期温和升值仍然可期。首先，任何货币都会因经济环境做出调整，出口转弱导致货币升值步伐放慢，属于正常情况；二是容许货币升值引导资源重新配置，扭转资源严重向出口制造业倾斜的局面，是再平衡进程的重要元素之一；三是全球超宽松货币环境导致流动性泛滥，推高大宗商品价格，货币升值有助于降低输入型通胀风险；四是在人民币国际化仍处于初始化阶段，人民币升值仍是离岸市场发展的重要催化剂；五是经过去年第四季度，尤其是海外投资者已意识到我国货币当局对汇率主导权的不可挑战性；最后，人民币贬值可能换来贸易战或惩罚性关税等后果，这些风险在今年美国大选年更加凸显。

　　随着人民币汇率弹性的增强，在可预见的未来，更深层次的汇率改革也有望开启。与此同时，外汇市场的交易在操作上变得相对复杂起来，银行间市场交易的风险也相应增大。目前人民币难以判断其后市走势，有升有贬的预期在市场中同时存在；另一方面，可能对国内企业不利。因为国内企业多年来已经习惯稳定的汇率或单边市场，双向波动或在一定阶段内带来困惑。

　　“人民币已经连续两周中间价波幅都明显放大，随着人民币双边波动的加剧，以及对国际市场美元的敏感度上升，今后人民币的走势可能会更加贴近国际市场。”招商银行分析师刘东亮表示，“人民币持续7年的单边升值势头已经结束，迎来崭新的涨跌互现时代。预计人民币将以中间价波幅的扩大来实现双向波动。”