股指期货权威专家：借助融券“T+0”不靠谱

　　随着国内首批跨市场ETF——沪深300ETF的正式登场，如何利用上交所版华泰柏瑞沪深300ETF，及深交所版嘉实沪深300ETF进行期现套利引发了市场热议。而业界议论的焦点，莫过于它们各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具优势。“T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。”有中国股指期货“教科书”之称的湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元向记者坦言，按照国内目前的融券业务情况，欲借助融券实现T+0套利“基本是不可行的”。

　　“沪深300指数是A股的标杆指数，也是目前股指期货唯一的跟踪标的。这意味着，沪深300ETF对满足国内投资者进行期现套利具有里程碑意义。”刘仲元指出，期现套利的核心问题是如何构建跟踪误差足够小的现货组合，目前现货构造的主要方法有完全复制法、抽样复制法、沪深300指数开放式基金构建现货资产法、ETF基金组合模拟法等，但每种方法都存在不同程度的缺陷。在沪深300ETF没有推出之前，一般股指期货套利的现货构造方法分两类。第一类是直接通过现货来配，比如一些规模上亿甚至几十亿元的机构投资者在进行套利时，就老老实实按照沪深300指数中各个样本股的权重来构造现货；而资金实力较小者，则一般借助上证180ETF、深100ETF，按照7∶3的比例来配。但因为交易规模太少会导致很大误差，因为以前上证180ETF和深100ETF每份净值大一点，有3元、4元，后来它们一拆五了，现在净值只有0.5、0.6元，这就会给配比带来很大的麻烦。“套利者在进出的时候都很计较成本的，现在价格变动的相对剧烈会导致套利的冲击成本比较高。”

　　“即便是目前国内融券业务开展得最好的证券公司，其可融出的证券标的也仅占双融标的70%左右。”根据自己多年的实盘操作经验，刘仲元认为融券进行T+0套利是不可行的：一是因为国内融券成本高，如借用融券的套利将给套利交易带来额外0.075%~0.1%的额外成本；二是因为国内的融券是有限开放，有的券可以融，有的券没有。” 记者 林晓鸿