中国信用债市场将进入新发展阶段(2)

　　《中国证券报》：您如何把脉2012年以及未来几年中国债券市场的走势？

　　吴志红：展望2012年接下来的债券市场走势，我们认为通胀的持续回落将是债券牛市继续的保障。

　　经过国家发改委、中国人民银行等中央部委的多种措施调控，通货膨胀已经得到了有效控制，今年的通胀形势应该比较理想，这将有利于债券市场收益率的稳定下行。经济增速的下行趋势可能会由于中央积极财政政策和产业政策的实施而出现变化，但我们认为这对债券市场的负面影响不大。加之，无论是发行人企业还是银行等机构投资者都对债券市场有了高度的认可和强劲的需求，这将使得接下来的债券市场仍将在“细水长流”的慢牛中稳步前行。

　　预计今年的企业债券和公司债券发行量都将在2011年的基础上有较大规模的增长。

　　同时，我们认为债券市场经过近几年的快速发展，市场规模已经今非昔比，市场发行人、投资者及中介机构等都逐渐趋于成熟，初步实现了国务院5年前提出的“大力发展债券市场”的构想。

　　今年国务院关于债券市场发展的提法已变为“积极发展债券市场”。我们对此的理解是，这意味着我国债券市场的发展重点已经从过去5年单纯追求数量上的增长转变为积极主动的从提升市场化程度、加大产品创新力度、完善市场机制建设等三个方面去发展债券市场。

　　首先，提升债券市场的市场化程度，这也是国家“利率市场化”战略的重要组成部分，它包括发行利率水平的市场化、发行程序的市场化。

　　到目前为止我国已经基本达到了发行利率的市场化，债券的发行利率视当时的宏观经济环境和债券市场利率水平而定，甚至部分债券已经突破了“利率不得超过同期居民银行储蓄存款利率的140%”的规定，如：今年3月发行的11超日债(5年期)发行利率为8.98%。

　　发行程序的市场化也在积极的推进之中。比如，国家发改委早在2008年就将企业债券先核定规模、后核准发行的两个环节，简化为直接核准发行一个环节；再比如证监会也提出即将推出的高收益债券采取备案制。我们相信，在发行程序上，未来我国的债券市场将越来越市场化。

　　其次，在加大产品创新力度上，今年我国债券市场将会有一些里程碑式的时间窗口。比如国债期货仿真交易的启动、中小企业高收益债券的筹备、银行信贷资产证券化的重新推出等等都有望在今年实现。

　　国债期货的推出有助于机构投资者通过期货市场更好地对债券现货市场提供价格发现的功能，同时有助于其控制债券的利率风险、信用风险及流动性风险；高收益债券的推出对于完善我国的利率期限结构、便利中小企业融资都具有一定的正面意义；而银行信贷资产证券化的重新推出将丰富我国固定收益市场的品种，同时为未来整个市场的发展打开广阔的空间。

　　第三，市场机制的建设也是我国债券市场中长期需要完善的一个重要方面。深化债券市场改革，完善债券发行、管理、信息披露等方面一些不合时宜的条例和规定，以适应当今债券市场的发展。市场机制的与时俱进也是债券市场持续向好发展的重要保障。

　　总之，2012年将成为我国债券市场发展历程中的一个里程碑，债券市场将进入一个新的发展阶段。实践证明，成熟的债券市场不仅能为实体经济重要的融资渠道，而且在货币政策传导机制、金融风险防范、利率市场化等方面都具有非常重要的意义。

　　2012年一季度券商主承销情况一览

　　排名 机构名称 主承销家数 排名 机构名称 主承销金额(亿元)

　　1 国开证券 20 1 国开证券 219.5

　　2 宏源证券 11 2 宏源证券 167.5

　　3 国信证券 10 3 银河证券 162

　　4 银河证券 9 4 中银国际 120.67

　　5 平安证券 8 5 国泰君安 107.17

　　5 中银国际 8 6 国信证券 107

　　7 国泰君安 7 7 中信证券 96.67

　　8 海通证券 6 8 中金公司 66.67

　　8 中信建投 6 9 中信建投 56

　　10 中信证券 5 10 中投证券 52 记者 王婷 王燕