“两增一减” 上市险企一季报差强人意

　　近日，四家上市险企一季报相继发布，净利润下滑、退保率攀升的表象背后，是在“被股市牵着鼻子走”了若干年后逐渐暴露出的保险公司过度依赖“利差”这一盈利模式所带来的后遗症。

　　不过，尽管2011年投资浮亏影响了一季度四家上市险企的业绩，但值得庆幸的是，一季报中仍然透露出一丝希望，投资环境的确在发生好转，而险企在经历了几个“寒冬”之后也逐渐开始通过多元化的业务线来保障其业务的稳定性，分散经济波动带来的业绩风险。

　　净利润下滑

　　四大上市险企一季报显示，中国平安归属于母公司股东净利润为60.64亿元，同比上涨4.3%，尽管是四家险企中净利润唯一上涨的公司，但仍远低于去年同期27.8%的增长率；中国人寿归属于股东的净利润为56.25亿元，同比下降29.4%；新华保险归属于股东的净利润7.68亿元，同比下降35.7%；中国太保归属于股东的净利润为6.52亿元，同比大幅下滑81.1%。

　　分析四家险企一季报不难发现，计提的资产减值准备大幅增加是一季度净利润大幅下滑的主要原因。而中国平安利润增速高于同业的原因之一，正是由于其资产减值损失计提幅度较小，仅计提9.45亿元；新华保险为5.2亿元；中国太保为13.73亿元，同比增加1034.7%；中国人寿为76.86亿元，同比增加391.1%。

　　对于计提资产减值准备大幅增加，中国人寿一季报中解释为“受中国资本市场持续低位运行的影响，符合减值条件的权益类投资资产增加所致”。事实上，受2011年股债双杀影响，这四家险企2011年累计投资浮亏合计450亿元。但是，根据保险公司计提资产减值损失的规定，这些投资浮亏并不计入当期损益，只有浮亏的幅度和时间达到一定量化指标后，未来可能需要计提，进而可能影响到总投资收益率变化，并进一步影响净利润表现。因此，早有业内人士预计，由450亿元浮亏导致的计提减值准备，将使上市险企今年一季度净利润同比出现负增长。

　　申银万国分析师孙婷表示，中国人寿一季度计提资产减值准备约77亿元，大幅高于去年同期的15.7亿元，为近年来单季最高。2012年初可供出售金融资产显示有195亿元浮亏，预计中国人寿累积浮亏减少至120亿元左右，每股浮亏0.42元，未来仍面临一定计提减值压力。新华保险去年年末资本公积项下的浮亏为29亿元，今年一季度提取的减值准备相当于当时浮亏的18%。相比其他三家上市险企10%以上的计提比例，中国平安计提减值幅度较小，此次计提的资产减值准备占公司2011年末资本公积项下浮亏的6%，未来仍面临较大的减值准备计提压力。

　　由于中国平安并购深发展，有银行等多元化业务支撑，其银行业务利润贡献由11.3亿元提升56%至17.6亿元，占集团利润的比例由19.5%提升至29.1%，因此受计提资产减值准备因素影响较小，这也是中国平安一季报一枝独“红”的原因之一。

　　退保金攀升

　　自去年年报曝出四大上市险企退保金高达655亿元以来，退保风险就浮出水面。中国保监会副主席陈文辉去年曾公开表示，2012年的退保情况不会比2011年更好，要求各公司认真对待这一问题，注意防范退保风险。现在从一季报情况来看，退保势头显然依然有增无减。

　　四大上市险企一季报显示，中国平安退保金为12.6亿元，去年同期为10.51亿元，同比增长19.8%；中国人寿退保金为99.16亿元，去年同期为81.77亿元，同比增长21.8%；新华保险的退保金为47.41亿元，去年同期为30.32亿元，同比增长56.4%；中国太保退保金为32.02亿元，而去年同期只有16.34亿元，同比增长95.9%。

　　对于退保金的大幅增长，新华保险一季报中解释为“主要是因为寿险退保增加所致”。事实上，长期以来退保情况都集中于银保渠道销售的三年期、五年期趸交型短期分红险产品，约占八成左右。“退保率上升的第一个原因是因为分红收益的下降，特别是去年保险投资收益不高，整个行业分红险的分红水平很难达到此前承诺的水平；若再将之与银行短期理财产品对比，消费者会发现分红险无论是在流动性还是在收益率等方面，都无法与银行理财产品相比。”业内专家在接受本报记者采访时表示：“银行保险渠道长期累积的销售误导等问题，也合力推动了退保金的攀升。”

　　尽管四家上市险企退保金额均大幅增加，但退保率依然较低，均在5%以内的可控范围内。其中，中国平安退保额增幅低于同业：中国平安人寿实现规模保费666亿元，同比增长4%，其中盈利能力较高的个人寿险业务实现规模保费593亿元，同比增长8%；中国平安产险实现保费收入242亿元，同比增长19%，来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比提升至42.2%。

　　净资产回升

　　尽管一季度四家上市险企的净利润未见起色、退保风险逐步加大，但一季报也释放出令整个市场欣慰的信号，即险企净资产均有回升，这说明目前投资状况的确在发生好转。

　　截至2012年3月31日，中国平安每股净资产17.76元，中国人寿为7.25元，中国太保为9.39元，新华保险为10.56元,较去年年底分别增长了7.4%、6.9%、5.2%和5.0%。

　　华泰联合证券研究报告认为，中国太保净资产增幅相对2011年年末上涨5.2%，此数据可谓靓丽，保险行业在投资收益率稍微回升的情况下，将让投资者再次见到净资产的高增长。广发证券研究报告显示，中国太保净资产上涨主要是由于一季度股市有所回暖、可供出售金融资产的公允价值上升所致。从净资产的角度看，今年一季度净资产增长为过去五个季度中最佳。

　　据了解，今年一季度，中证全债指数上涨0.78%，沪深300上涨4.65%，由于去年底中国太保和新华保险持有的权益类仓位相对较低，因此，在一季度的净资产增速中，二者涨幅略低。

　　而中国人寿一季度实现其他综合收益76.71亿元，则更为具体地释放了投资回升的积极信号：实现投资收益185.6亿元，较去年同期增长6.8%；年化总投资收益率为2.71%，低于去年同期的4.50%，这主要受基金分红减少以及计提高额资产减值准备影响。而每股净资产涨幅最高的中国平安，由于其投资组合部署调整，实现了部分浮亏，投资收益减少19%；但浮盈增加37.10亿元，对净资产的修复超出预期。

　　华泰联合证券研究报告还指出，净资产高速增长一方面来源于一季度权益市场的良好表现，另一方面则是新会计准则下中国保单高利润率的体现。