六天涨五成 分级债基被爆炒

　　昨日多利进取虽然发布了风险提示公告并停牌一小时，但复牌后还是在前日涨停的基础上跳空高开，并迅速大涨9%，之后小幅回落，但午后一开盘，炒作资金持续发力，该股再次封上涨停，令其溢价率达到了惊人的93%。另一只分级债基互利B昨日也在前日上涨8.9%的基础上迅速涨停，不过在收盘前打开涨停，报收1.67元，上涨6.98%，溢价率为48.6%。

　　基情快递

　　流通盘偏小是大涨的主因

　　近期在股市不断下挫的氛围中，部分流通盘小、杠杆倍数高的分级债基似乎是受到了中小投资者的欢迎。截至昨日，多利进取近6个交易日上涨了53.3%，互利B近5个交易日上涨了20.3%。有专业人士告诉羊城晚报记者，多利进取二级市场流通份额仅352万，前日34万元成交额即封上涨停；互利B则更加袖珍，其流通份额仅36万，因此只需几万元就可以拉上涨停，但是一旦买入，要找盈利价格再卖出来就很不容易，这种高溢价的产品还是不宜追高。

　　嘉实基金公司昨日发布的风险提示称，自上周末以来，多利进取连续大涨，其溢价率逐日上升，从7月13日的32.38%，到7月16日溢价48.38%，7月17日溢价59.49%，7月18日溢价超过75%(7月19日更是达到89.4%，记者注)，请投资者密切关注本基金份额净值。该公告称，多利进取作为嘉实多利分级债券型基金中较高风险类份额，一旦债券市场出现波动，其基金份额净值可能会相应出现较大波动。此外，在二级市场上交易的多利进取，除了有基金份额净值波动的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，可能使投资人面临损失。

　　杠杆倍数较大

　　降息更受益

　　多利进取的大涨除了盘子较小，容易操纵以外，还与其具有较高的杠杆倍数有关。该基金初始的杠杆倍率为4倍，在分级债基中属于较高一类的杠杆。在近期降息以及降准的情况下，拥有高息“老债券”的基金，由于其所持券种会获得市场的青睐而价格上扬，因此业绩有望获得大幅提高，也为该基金的炒作带来了一定的空间。

　　另一方面，这类分级基金的A部分大多为与一年期定存收益挂钩的产品，因此降息相当于降低了B份额向A份额的借贷的成本，也有利于提高B份额的收益。

　　分级基金

　　到点折算机制

　　好买基金研究中心的研究人员表示，为了避免极端杠杆的出现，绝大多数分级股基和少部分分级债基规定了到点折算条款。到点折算针对进取份额和基础份额的净值水平设置了相应的折算机制，其中对进取份额的到点主要是向下设限，主流的方式为向下至0.25，对基础份额的到点为向上设限，主流的方式为向上至2。在现有的分级债基中，共有3只产品设置了到点折算机制，其中国泰信用互利既有向下到点折算也具有向上到点折算，嘉实多利和中欧鼎利仅设向下到点折算。

　　该中心测算，国泰互利触发到点折算的条件是B份额的净值<=0.4或者>=1.6，嘉实多利与中欧鼎利是B份额净值<=0.4。按照各分级基金的条件，该中心认为目前最逼近到点折算的基金为银华90和信诚中证500，其进取份额至折算点的距离(净值下跌至折算点的跌幅)分别为32.98%和44.69%。由于杠杆机制的存在，若未来股市持续下行，这两只基金的进取份额将加速下跌，存在较大的到点折算可能性。而上述债券型基金目前则无到点折算的可能。

　　从设计条款上来看，通常触发到点折算后利好分级基金的优先份额。因为在向下折算时，进取份额的份额数减少，由于优先份额的净值总是大于1，按配比折算后优先部分有大量本金和利息剩余被折算为新增的基础份额，可以赎回，这相当于优先份额的投资者提前拿到部分本金和利息，在折价购买优先份额到点折算的情形下能获得客观的无风险套利收益。不过目前债券型基金尚无此可能，如果投资者将这作为炒作题材最终可能会失望。

　　韩平