专家称流动性有限致中小企业私募债推广遇冷

　　中小企业私募债诞生之时，一度受到市场热捧，但3个月过去了，尽管在监管层和业界推动下，为适应中小企业的特点，相关工作流程进行了简化，但不可否认的是，中小企业私募债的发行业务开始受阻。

　　“从市场的发展规律看，债券市场一般是为大中型企业融资服务，小企业发债融资效果不一定最优，实际融资成本高企是中小企业私募债推广受阻的重要原因之一。”有市场人士告诉本报记者。

　　资料显示，截至2012年8月23日，上交所共有42家企业获得了中小企业私募债《接受备案通知书》，注册总金额为41.35亿元，其中，已发行17家，发行总额14.75亿元，票面利率最低为7%，最高为11%。深交所有16家企业的私募债挂牌交易，发行总额15.08亿元，票面利率最低为8.0%，最高为13.5%。

　　据了解，从已发行的中小企业私募债来看，票面利率大多在10%左右。

　　但是企业实际承担的成本更高。有业内人士表示，票面利率加上承销费、担保费、审计费、律师费、评级费等在内，实际融资成本大概在15%上下。

　　对于中小企业而言，15%的融资成本却形成一条“分界线”。在目前的经济金融环境下，中小企业中的“佼佼者”可以从商业银行得到满足需要的贷款，其成本显然要低于15%，所以他们不愿意发债。与之相反的是，较差的中小企业愿意支付高额的资金成本，但市场投资者可能不会接受。“这有点像‘柠檬市场’，发行利率太高的话，发行人不愿意承担；利率太低的话，投资者不能接受。”有分析人士表示。

　　而从私募债投资者来看，风险承受能力高的投资者对私募债热情很高。实际上，在中小企业私募债正式试点之前，业内大多认为，由于其私募属性，公募基金或不能参与这一品种投资。但证监会下发的文件显示，公募基金除货币基金外，都将可以投资私募债产品。不过，有基金经理告诉本报记者：“公募基金的‘低风险投资’性质决定了其不会‘染指’私募债。”

　　实际上，这只是问题的一个方面，更深根源在于中小企业私募债流动性有限，信息披露不公开，导致其发展空间有限。“流动性是债券的‘灵魂’之一，流动性不高将直接导致中小企业私募债的市场接受度降低。”上述人士告诉本报记者。

　　而在私募债信息披露方面，也有改善空间。有分析人士向本报记者表示，从国外私募债的发展经验看，私募债也需要评级和一定程度的信息披露。目前的私募债限定了投资者数量和流通范围，而这种设计机制会在一定程度上造成私募债流动性“天生”相对较低，进而导致投资者对此债券品种欢迎度不高，增加其发行难度，限制其发展空间。

　　“从这个意义上讲，如果要推动私募债做大做强的话，就要提高其流动性，吸引更多的投资者参与其中。而这就需要扩大私募债信息披露的范围和内容。所以，建议相关监管层应鼓励私募债发行主体主动向市场披露包括财报在内的重要信息。”该人士进一步分析称。

　　见习记者 李光磊