中国对美债依赖将逐步下降 减持或将成为常态

　　中国经济规模的增长，外汇储备相对于经济规模的比重将逐步降低，外汇储备的资金利用问题也会渐渐弱化，未来减持美债或将成为常态。

　　美国财政部公布的数据显示，8月中国所持美国债总计11536亿美元，还是世界各国及地区最高的，超过7月的11493亿美元，环比增持43亿美元。

　　美国国债对中国巨额外储而言可谓是爱恨交加。随着美国“财政悬崖”问题的日渐突出，美债违约风险已开始折磨全球投资者，而标普也下调了美国AAA信用评级。业界普遍对中国外储资产中，美债过多引起的资产损失风险，以及保值增值效率低下等问题存在担忧。

　　根据美国财政部修正后的数据来看，尽管我国在部分月份小幅增持美债，但整体呈减持态势，较一年前的12785亿美元减持了1249亿美元。虽然从数据上很难判断头寸的变化是来自于官方还是民间，但仍反映了对于美债减持的趋势，投资美债的集中风险正在得到分散。

　　而支撑中国弱化对美债依赖的一个重要内因是，外汇储备增长的放缓。

　　多年来，对外贸易上的“双顺差”使得中国外汇储备高速增长，从2005年不足万亿美元增长到2011年逾3万亿美元的规模。在强制结售汇的制度背景下，央行不得不被动地投放大量的基础货币。有研究表明，外汇储备的快速增长是中国近十年以来货币供应量增速动辄就是经济增速2-3倍的主要因素，而货币供应量的大规模扩张又在很大程度上助长了股市泡沫、楼市泡沫和通货膨胀。另一方面，巨额的外汇储备又面临着贬值风险，这往往使政府在进行外汇管理时陷于被动。

　　数据显示，去年第四季度，中国外汇储备较三季度减少了205亿美元，为1998年以来首次出现季度环比下降。今年以来，外汇储备在一季度大幅增长了1238亿美元后，二季度再次出现负增长，较一季度末减少650亿美元，而三季度末则恢复了正增长。今年以来中国外汇储备总量基本“原地踏步”。

　　关于中国外汇储备规模的发展趋势，央行行长周小川亦有过明确表态。他日前撰文称，中国外汇储备不会无休止地增长，经常项目顺差占GDP比重已过顶峰，今后将不断降低到合理水平。之后外汇占款增速与经济增速将很好匹配，逐步消化过去央行资产负债表规模的扩张，从而消除因外汇占款而可能导致的长期通胀压力。

　　总体上看，尽管中国外汇储备规模的绝对量依然巨大，但随着中国经济规模的增长，外汇储备相对于经济规模的比重将逐步降低，外汇储备的资金利用问题也会渐渐弱化，未来减持美债或将成为常态。（王莹）