人民币此轮强势上涨10月底可能告一段落

招商银行总行金融市场部高级分析师 刘东亮

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　　人民币还能涨多久

　　人民币兑美元即期汇价近期迭创汇改以来新高，昨日一度触及6.2530的阶段新高。人民币兑美元中间价也已连续第5个交易日上涨，创近4个月新高。人民币这一波强势上涨还能持续多久？

　　近期，人民币兑美元汇率的大幅攀升引人关注，特别是人民币中间价在3个交易日内飙升337点，相当于将7月份以来的跌幅悉数收回，而即期汇率也屡屡创下汇改以来的新高。同期国际市场美元未见贬值，甚至还有所走强，人民币汇率的突然变化显然不能从国际市场找到原因。

　　对于人民币的快速升值，市场提出了多种解释，如经济企稳说、QE3刺激升值说等等，这些解释有部分合理性，但都不能很好地解释市场节奏的突然变化，尤其不能解释中间价的突然转折。

　　笔者认为，人民币汇率近期的变化可能受到以下几个因素的影响：

　　首先是结汇客盘的增加。由于此前人民币存在贬值预期，导致企业和居民持有大量外币而不结汇。但经过一段时间后，市场发现人民币并未出现更进一步的贬值，因此在国庆前后，结汇客盘不断涌出。结汇盘的加大，增加了市场上美元的抛压，促使人民币汇价走高。

　　其次，一系列重大国际政治时点临近。美国大选已经进入白热化阶段，有关人民币汇率言论不断。为避免政治摩擦对外贸领域的影响，特别是在外贸刚刚见到企稳迹象的时刻，不排除管理层做出某种阶段性的调整，这或许是近期中间价连续意外大幅高开的原因之一。

　　再次，有关中国经济企稳的说法可能刺激部分市场力量转为看多人民币。9月外贸数据确实有企稳迹象，但在有更充分的证据前，笔者倾向于认为中国经济仍在筑底的过程中。9月外贸数据好转，或许存在季节因素，每年三季度，由于海外节日订单集中执行，中国出口表现通常不会太差。

　　在经济尚未明确见底，外贸刚刚隐现好转端倪之际，人民币并不具备可观的升值空间，近期的迅猛升势难以持续。倘若人民币继续保持升值势头，笔者会将其看作是经济筑底过程中的风险点之一。如果前述分析逻辑是成立的，那么在10月底11月初前后，人民币的此轮强势可能会告一段落。