人民币短期升值难撼双向波动大格局

　　17日，人民币兑美元汇率中间价与市场价继续联袂走强，中间价创下四个月以来新高的同时，即期价再度刷新2005年汇改以来高点。分析人士指出，综合美元走势与市场需求情况分析，近期人民币兑美元汇率有望延续强势，但总体无碍双向波动大格局。从汇率走势的影响来看，人民币走强有利于进一步改善银行体系流动性；而考虑到出口增速与实际有效汇率联系更为密切，人民币对美元短期升值不会对我国出口形成明显冲击。

　　人民币需求阶段性回升

　　即期价中间价先后大涨

　　5月初以来，以7月下旬为界，人民币兑美元即期汇率由贬到升，走出了倒“V”型反转行情，且至今未见止升迹象。数据显示，7月25日，人民币兑美元即期汇率收报6.3885，较5月初的最高6.3050贬值835个基点或0.13%；而10月17日，该即期汇率收于6.2543，较7月25日大涨1342个基点或2.1%，盘中更是再次创下6.2525的2005年汇改以来新高。

　　中间价方面，尽管即期汇价由大跌转向大涨，但在10月初之前，中间价仍总体保持稳定。正因如此，市场上人民币即期汇价一度触及“涨停”。不过，在即期汇率连续大涨的带动下，近几个交易日中间价也显现走升迹象。外汇交易中心数据显示，17日人民币兑美元汇率中间价报6.3028，连续第五个交易日上涨，刷新了6月21日以来的近四个月最高水平。

　　对于7月以来人民币兑美元即期汇率的上涨，分析人士认为，首先是受到了国际外汇市场走势的影响。7月下旬以来，先是欧债问题取得转机，市场风险情绪显著回升，欧元等非美风险货币获得上涨动力。接着美联储9月初推出新一轮量化宽松政策，美元价值被再次稀释。腹背受敌之下，美元指数从7月24日的84点以上直落至目前的79点附近。由此，具备风险货币属性的人民币也就跟随欧元持续上涨。

　　其次，近阶段境内市场上的结汇意愿明显增强。中金公司指出，QE3推出后，美元指数跌幅并不明显，人民币中间价也一度保持稳定，而即期汇率却依旧涨势如虹，显示出市场对于人民币的旺盛需求。究其原因，中金公司认为，一是前期较强的贬值预期下外贸企业结汇意愿较弱，积累了大量美元头寸，而随着年末临近，结汇意愿出现季节性回升；二是今年以来人民币与美元利差持续扩大，使得通过即期融入美元买进人民币套利行为增加；三是QE3推出后持有过多美元头寸的机构出于避险考虑开始平盘，并产生羊群效应。此外，前期部分银行类机构资金头寸偏紧，从而将美元转换为人民币，也助推了人民币的突然走强。

　　就中间价而言，市场人士表示，随着汇率形成机制改革的逐步深化，人民币汇率中间价越来越受到市场汇率的影响，因此近日中间价向即期价快速靠拢。数据显示，截至10月17日，人民币兑美元即期收盘价与中间价的价差为485个基点，较前期最高的621个基点有所收窄。

　　实际有效汇率难升

　　出口不会受到明显冲击

　　中金公司表示，基于前述因素，预计年底前人民币买盘仍会明显强于卖盘，使得人民币升值行情会持续一段时间。这一背景下，四季度外汇占款可能会持续回升，流动性出现超预期宽松的概率在增大。

　　不过，从中长期的角度来看，机构普遍认为人民币单边升值趋势不会再次重现，双向波动、弹性增大仍将是人民币汇率形成机制改革进一步深化背景下的总体运行格局。上海证券表示，中国经济增速放缓、劳动力成本攀升以及制度改革缓慢，是决定人民币长期走势的根本因素，因此近期出现的人民币重回升值缺乏长期驱动力。事实上，从海外无期无本金交割市场(NDF)反映的人民币预期情况看，尽管贬值预期持续收窄，但目前1年期报价在6.3570附近，反映投资者预期人民币1年后贬值约0.73%。

　　值得一提的是，在对外贸易形势依然严峻的当下，人民币升值难免引起部分投资者对于出口的担忧。对此，独立研究机构莫尼塔认为，出口增速与美元兑人民币的关系并不大，而与人民币实际有效汇率的变动则明显负相关。国际清算银行16日公布的数据显示，9月份人民币实际有效汇率为107.57，较8月份下滑0.68%，已是连续两个月下滑。与之相应的是，9月我国出口金额和贸易顺差金额双双连续第二个月增加；而9月份人民币兑美元汇率中间价的月度均值与8月份基本持平，均为6.34。

　　莫尼塔表示，历史经验显示，CPI和热钱流入规模与人民币实际有效汇率指数同比呈明显正相关，并分别领先7个月和10个月。从领先指标和热钱来看，四季度人民币实际有效汇率升值速度可能放缓，并对出口起到一定支撑作用。葛春晖