机构投资者热议明年债市 信用债牛市或难再现

　　今年前三季度信用债市场欣欣向荣，在股市不振的背景下帮助券商自营收益率较去年显著回升。但在日前举行的东吴-浙商债券业务研讨会上则传出信息，多家券商对明年信用债市场走势持谨慎态度，重演今年牛市的可能性不大。券商自营的债市策略也将转向持券吃息为主。

　　东吴证券研究所副所长黄琳表示，从基本面因素来看，利率下调空间的减少将是明年限制信用债收益率继续走低的主要原因。

　　黄琳同时表示，继美联储启动QE3之后，多国央行近期加入“放水”行列，或将在未来导致输入型通胀加剧，再加上今年CPI基数相对较低，使得明年CPI或将重回3时代。综合上述因素，明年央行下调利率将趋于谨慎。

　　申银万国债券资深分析师董德志则表示，在基准利率难以下调的同时，中国利率市场化改革进展逐渐加快，在市场资金价格上讲首先表现为存款利率上浮空间打开，给债券收益率走低造成压力。

　　同时，明年地方政府基建投资仍有冲动，但从银行反馈的情况看，相关贷款额度已接近极限，债券融资将成为明年基建融资的主要力量。而从长远来看，以债券为代表的直接融资将逐渐取代间接信贷融资，这将使明年信用债供给出现井喷，而给已在场内的债券投资者带来压力。

　　在市场整体缺乏机会的背景下，海通证券固定收益部看好受宏观面影响较小的低评级高利率票种，例如城投债及中小企业私募债的投资机会。

　　海通证券表示，目前银行理财产品对城投债的需求旺盛，将有效压低其收益率。同时，今年下半年多只城投债获信用评级上调，预计城投债信用上行将在明年继续，将给城投债带来信用溢价。

　　海通证券同时指出，投资城投债及私募债的主要风险在于信用和流动性，前者海通证券主要通过选择江浙沪等经济发达地区项目的方法规避，而流动性问题则需要通过产品设计解决。(据上海证券报 记者 浦泓毅）