金价明年将呈U型宽幅震荡 望破1800美元

　　2013年，季节性因素仍是贵金属走出波段行情的基调，预计全年将保持U型宽幅震荡走势：一季度出现一波上涨，黄金有望突破1800美元/盎司，上看1900美元，白银或上探37美元大关；年内低点将在年中出现，黄金下看1450一线支撑。2013年国际金价的运行区间为1450-1900美元，沪金运行区间为300-385元/克。

　　欧美货币宽松不等于通胀

　　全球经济正陷入债务危机中，欧洲、美国和日本都面临不同程度的债务困境。在全球性债务的阴霾下，欧美开始注重债务问题的解决，欧洲持续削减财政支出，美国也计划在2013年增税减支，但为了防止经济过快下滑，各国又采取宽松货币政策来稳定经济，预计2013年欧美还将维持“紧财政宽货币”政策。按照经济学理论，宽松货币政策容易引发通货膨胀，但欧洲财政紧缩、中国房地产调控以及美国财政悬崖将收缩全球实体经济需求，促使私营部门去债务化操作，当全球货币周转率下降幅度超过货币投放量增长时，将会导致阶段性的通货紧缩。因此尽管2013年欧美国家将继续实施宽松货币政策，但通货膨胀可能性不大，这就降低了宽松货币政策对贵金属价格的支撑力度。

　　此外美国财政悬崖问题将是明年一季度的焦点，一旦不能在最后期限达成协议，则美财政悬崖将引发系统性风险，避险情绪将推动贵金属价格走高。为了对经济保驾护航，预计QE3至少会持续到明年三月底，因此，6个月以上的QE3规模对贵金属价格仍是中期利好。

　　下半年需求保持旺盛

　　2012年前三季度金饰需求总量较2011年同比下降9.8%，其中第三季度中国需求下滑最终拖累全球黄金需求——中国三季度黄金需求176.8吨，环比下降22%，同比下降8%，其中金饰消费同比下降5%，投资需求同比下降12%。如此之大的降幅为近年首次，经济低迷以及金价处于高位是中国黄金消费下滑的主要原因。此外，三季度中国通胀压力减弱降低了利用黄金对抗通胀的投资热忱，并且中国投资者习惯于买涨不买跌，七、八月大部分时间金价保持区间震荡也抑制了投资需求。2013年中国经济仍将面临考验，预计明年中国出现较高通胀水平的概率不大，经济保持低位徘徊将会进一步抑制中国黄金需求增长。不过即便如此，在中国春节和“十一”这两个主要的黄金消费季节，中国因素仍是利多黄金的主要因素。

　　2012年三季度印度黄金消费恢复性增长，其中金饰消费同比增长7.2%，印度金条和金币投资需求增长尤其突出，增长11.5%。从以往的经验看，如果上半年印度黄金消费出现不旺的情况下，下半年需求就会大幅增加。2013年预计受累于欧美经济的低迷，印度经济不会乐观，加上印度卢比持续贬值，这对印度黄金整体消费还是有所抑制。

　　ETF投资需求激增

　　2012年前三季度金条、金币投资需求较2011年同比大降18.9%，因欧洲央行允许直接购债在很大程度上缓和了欧债危机，同时全球通胀水平大幅下降。在投资总量中，金条和官方金币需求的显著下降在一定程度上被ETF实物需求增长所抵消，2012年前三季度ETF实物黄金增持量较2011年同比增长134%，欧美宽松货币政策促使资金流向黄金ETF，预计2013年金条金币需求还将放缓，而ETF投资需求保持增长。

　　央行购金将稳定增长

　　2012年前三季度央行购金量同比增长8.7%，反映出央行购金仍是支撑金价的主要因素，欧美巨额债务压力降低了市场对信用货币的信心，同时欧美采取宽松货币政策增加新兴国家通胀的压力，这促使新兴国家继续增持黄金储备，储备资产的多样化以及新兴国家提升本国货币国际化仍然是央行黄金需求背后的推动力，2013年官方领域的需求有望继续成为未来黄金需求的坚强支柱。侯书锋