PE寒冬洗牌在所难免 退出渠道多元化初现

　　对于中国的PE/VC行业来说，2012年必将留下深刻印记。而在众多业内人士眼中，明年PE/VC行业的日子依旧不好过，投资项目通过企业IPO退出这一主流渠道将让位于并购。数据显示，2012年前11个月，中国私募股权投资市场共有发生171笔退出案例，其中IPO退出120笔，占全部退出总数的比例从去年的90%首次降到70%左右。

　　洗牌在所难免

　　“国内PE最高峰时，有几万家，对于一个相对有周期的行业，只有经历过较为完整的经济环境，才能分辨出优劣”，银泰资本高级合伙人郭佳在接受《每日经济新闻》记者采访时指出。

　　“原来愿意给钱的LP现在也不愿意拿钱出来，这种情况在实实在在的发生，甚至我们很多中小基金在关闭，我们这个行业有很多在减员”，刘昼表示，“IPO重审暂时没有时间表，退出渠道会受限制，所以明年的洗牌会更惨烈”。

　　北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩向 《每日经济新闻》记者表示，当前中国PE的募资、投资和退出都遇到了不同程度的困难。

　　他认为，PE过冬论在某种程度上是将PE行业的困难归咎于外部环境，而不是从自身找原因。外部环境当然是影响PE行业的因素之一，但最关键的因素还是PE机构的自身能力不强所致。正如前几年的PE发展，也主要不是PE机构自身能力提高所致。

　　“谁对PE过冬感受最深？正是那些不合格的PE机构，这些机构本来就没有资格管理PE基金，是前几年中国PE非理性繁荣下的产物。经历行业低潮期，被淘汰亦是正常现象。而生存下来的PE机构，其中一部分将强者愈强。判断PE机构是否优秀的一个重要指标，就是看其有没有经历过不同周期的考验”，黄嵩说道。

　　在启明创投创始人邝子平看来，即使明年宏观经济回暖，由于滞后效应，明年一二季度也未必会比现在好。

　　多元化退出渠道

　　德同资本的创始合伙人邵俊表示，目前在证监会排队上市的企业有800多家，按照正常的速度需要两三年消化，但现实是从今年8月中旬到现在，已有4个月无一家企业核准发行。

　　“国外甚至更严峻，去年下半年大概在美国就有一家，上市之后表现非常不好，很快被并购，今年上半年只有一家唯品会，上市之后也不太好。今年下半年仅有一个YY。”邵俊说道。

　　受IPO退出日益艰难的影响，投资机构在退出活动中开始有意识的挖掘新的退出方式。据清科研究中心数据显示，2012年前11个月，中国私募股权投资市场共有发生171笔退出案例，其中IPO退出120笔，占全部退出总数的比例首次降到七成左右，股权转让、并购、管理层收购等退出方式开始被更多的投资机构采纳。

　　“IPO从去年90%的退出到现在70%，实际上一定还会下降。在欧美国家20%左右是IPO退出，70%～80%是经过并购和回购退出，我们也应该走这个路，只不过有一个时间的问题。”刘昼称。

　　昆吾九鼎投资合伙人黄晓捷认为，并购的价格较IPO低，但更理性。二级市场多是散户，卖的可能是泡沫，从过去十年来看，并购的价格比较稳定。

　　联新资本合伙人曲列锋则称，“目前并购退出只是开始，将来路很长，现在有些条件不一定完全成熟，但绝对是趋势”。胡群