整体信用风险缓和 信用债上涨行情可期

　　2012年接近尾声，回顾今年债券市场走势，依次经历了慢牛、调整、回暖行情。

　　对于未来债市走势，中海惠裕纯债分级发起式基金拟任基金经理江小震表示，经过三季度大幅调整后债市风险得到较大程度释放，债券的安全边际在短期收益率调整后得到增强，从而提升了债市的长期配置价值。未来信用债上涨行情可期，中高等级、中短期信用债遇投资良机。

　　今年债券市场的牛市触发了债券总量的扩容，尤其是债券市场成为企业直接融资的主要市场。数据显示，10月份企业债净融资近3000亿元，占社会融资规模的比重达到23%，无论是增量还是比重，均创出近年来新高。此外贷款结构有所改善，中长期贷款占比提升。

　　江小震认为，由于经济周期和信用周期相匹配，信用周期的变化又引发信用利差的变化：2011年4季度企业主动信用收缩，信用风险释放；而2012年主动信用收缩过程已经结束，未来将进入信用膨胀周期。这主要表现为信贷量增，中长期贷款(包括中长期信用债)比例上升，贷款上浮比例下降，贷款基准利率下降，信用膨胀环境也将更好，从某种意义上讲可能已经开始被动信用膨胀，这意味着整体信用风险缓和，信用债上涨行情可期。上证