央行公开市场零操作 资金面自发修复

　　周二央行未在公开市场开展任何操作，这是继上周四以来的第二次，但当天市场资金利率继续全线回落。分析人士表示，2月下旬资金面紧张属于短期现象，在外汇占款或继续增长、财政存款释放的背景下，3月份市场整体资金面将延续适度宽松基调，预计公开市场操作将保持较大灵活性。

　　正逆回购两度“爽约”

　　周一，央行进行了公开市场正、逆回购询量，市场上对于央行恢复逆回购交易的预期有所上升，然而周二央行最终没有开展任何操作，这也是上周四以来公开市场第二次交“白卷”。

　　不过，从资金利率走势上看，市场对此反应平淡。周二货币市场利率继续全线下行，银行间质押式回购市场上，指标品种7天回购利率更大跌超1%。据Wind数据显示，周二隔夜、7天、14天、21天、1个月期限的质押式回购利率分别为3.0120%、3.1859%、3.3887%、3.6500%和3.6667%，较前一交易日分别下跌0.2745%、1.1009%、0.9165%、0.8242%和0.0972%。

　　回顾近期公开市场操作，国泰君安分析师陈岚认为，正回购从有到无，明确传递政策维稳信号，即资金过松不可持续，但过紧也无必要。兴业证券债券投资经理朱文杰也表示，逆回购询而不发、公开市场操作连续两期暂停，目的或在于对前期部分杠杆过高的金融机构提出警告，纠正市场先前对于流动性过度乐观的预期。此外，朱文杰表示，周二公开市场操作再次暂停而市场资金利率却纷纷大幅下滑，表明目前市场并不缺钱，这也可能是央行在公开市场操作上十分“淡定”的原因之一。

　　南京银行报告认为，在流动性“紧平衡”与“恰当利率”的原则指导下，公开市场回购工具的灵活使用有可能成货币政策中的突出特点。后期在资金面发生波动时，央行不排除减少或停止正回购发行，以及实施SLO或恢复逆回购操作。而不论是回笼或者投放，主要目标都在于“维稳”，公开市场操作工具选择上的政策指向意义将会下降。

　　资金面或现积极变化

　　对于3月的资金面状况，申银万国表示，3月流动性状况将发生一定程度的积极变化。目前资金利率波动较大的主要原因在于市场对于政策预期波动较大，而在正逆回购交替使用及公开市场空窗操作后，市场预期将会重新平稳。据该机构测算，2月底金融机构超储率在1.7%附近，3月底有望回升至2%至2.1%左右，银行间市场资金整体仍较充裕，预计3月份银行间市场资金利率波动中枢在3.2%左右。

　　来自中金公司的观点也认为，预计3月流动性将较2月末的紧张状况有所改善，3月份资金面会维持在相对宽松的状态，不过要略紧于1月份。其中，转债发行和季度末的冲击因素，可能令回购利率局部走高，而全月7天回购利率的均值可能在3.0%-3.5%之间。

　　中金公司认为，外汇占款与财政存款将构成3月份资金面回归适度宽松的重要推动因素。中金公司认为，一方面，2月份进出口部门可能出现一定的贸易逆差，美元走强也可能导致资金流出，因此2月外汇占款增量将较1月减少。但另一方面，结汇需求并没有发生逆转，2月外汇占款尽管可能比1月有所下降，但也有望达到2000亿元左右。而在财政存款方面，受季节性因素影响，3月可能将会出现1000亿元至2000亿元的财政存款投放。因此，整体来看，财政存款和外汇占款的变动都将有利于3月资金面的改善。记者 王辉