警惕廉价货币入侵 新兴市场苦乐不均

　　金融危机以来，全球经济增速急剧放缓让一些央行频频降息。美国、英国、日本和欧元区等全球主要央行开始了前所未有的冒险，并在利率水平已降至接近最低纪录时设计推出一系列非常规措施，包括为了支持银行贷款的长期流动性供给以及为压低长期利率的资产购买计划等非常规货币政策。而近来越演越烈的美国和日本央行实施的宽松货币政策正引起关于“货币战争”的担忧。

　　警惕“泡沫”资金流入新兴市场

　　国际货币基金组织(IMF)近日发布的《非常规货币政策——最近经验与前景》报告称，发达国家的宽松货币政策很大程度上实现了国内目标，但对世界其他国家的“溢出效应”则有利有弊，特别是后期政策对新兴市场尤其是亚洲和拉美，造成更大的资金流入风险。IMF认为，如果未来经济环境没有改善或有所恶化，仍有必要继续采取非常规货币政策。但随着这类政策规模不断扩大，有必要通过宏观审慎政策减小风险。

　　报告同时指出，相对国内效果而言，非常规货币政策对世界其他国家的影响则有利有弊。早期政策提升了全球资产价格，并惠及全球贸易，但后期政策的效果逐渐递减，且增加了流入新兴市场的资金流，尤其是拉丁美洲和亚洲。

　　报告称，国内货币升值是对国外必要货币宽松的正常反映，在货币相对基本面并未高估的情况下更容易应对。但吸收资本能力有限，加上基于短期趋势的交易影响会导致汇率过度升值和波动、不可持续的信贷扩张以及资产泡沫最终会削弱金融稳定。而当资本流动过度时，存在资金流突然反转的风险，导致资本接收国出现政策压力。

 　　与此同时，韩国银行(央行)总裁金仲秀近日表示，美国的量化宽松(QE)政策结束后，各国银行，尤其是新兴市场银行将面对较高的利率风险。金指出，应对风险时关键在于巴塞尔协议Ⅲ是否要求银行扩充资本。最近，世界经济逐渐分化为恢复增长势头的发达国家、发展势头放缓的发达国家、新兴市场三块，因此很难抵挡住具有平均性质的监管规定的影响。

　　新兴市场苦乐不均

　　摩根士丹利新兴市场和全球宏观经济部门负责人卢彻·沙玛近日撰文称，美、日超宽松货币政策不会导致国际资本再次涌入新兴市场，也不会造成这些地区货币大幅升值。

　　文章说，资本的确追逐增长，然而大的新兴经济体的发展速度正在放缓。从印度到南非的领导人非但没有去打击蜂拥而至的外资，反而都在努力吸引更多的全球资本流，以便为不断扩大的经常账户赤字提供资金。此前的10年中，发展中国家的外汇储备年均增长25%，由2000年的5700亿美元增加至2011年的7万亿美元。但在2012年，仅勉强增长了5%。

　　与此同时，贸易量也下降了。新兴市场国家的进口增长依然强劲，但出口增长放缓，拉低了以经常账户作为衡量标准的外部均衡。新兴国家的经常账户盈余从2007年占GDP的4%下降到占GDP的2%以下。

　　现在，因为很多新兴市场面临严重的结构性问题，对其增长的盲目乐观已经减少了。巴西、俄罗斯和南非在未来几年的增长可能会低于全球平均水平。而一些更多以改革为导向的新兴经济体，如菲律宾、泰国和土耳其，获得的资金仍将保持在高位。事实是，美国和日本央行超发的资本没有流入国外，而是留在了增长预期得到改善的国内。这也意味着，增长放缓更大的新兴市场国家，并不会面临涌入的资本流。 　　何诗霏