行业景气低迷 基差交易“锁定”风险

　　“国内大豆行业总体是严重过剩的行业，不算日产能在1000吨以下的大豆压榨厂的话，中国目前实际产能应在1.2亿吨附近，而中国每年的压榨量仅6000万吨，比例仅50%。”王莉介绍当前大豆行业供需状况时颇感无奈。

　　近年来，国内进口大豆压榨行业持续挣扎在亏损边缘，降低开工率已经成为行业常态。据了解，2009年以来，大豆加工行业利润逐年走低，进口大豆压榨行业的开工率不足50%。但同时，部分实力强大的国企却不断上马新工厂，行业产能仍在不断上升。

　　“近几年，整个行业产能年增长率保持在10%以上，其中扩张最快的是国家梯队，如中储粮、中粮等。”王莉表示，上述国营企业之所以在整个行业景气度低迷之时逆向扩张，一方面出于国家粮食安全的因素，另一方面在于扩大市场占有率的考虑。

　　而在国企逆向扩大市场占有率的同时，外资企业的“蛋糕”则不断萎缩。路易达孚(北京)贸易有限公司董事长陈涛坦言，公司在中国的生产线处于收缩当中，“产能急剧过剩使得饲料行业的贸易环境和加工环境进一步走差，即使是大的国企，其今年的盈利状况也出现了恶化。”

　　调研中，记者经常听到一个词是“涨库”，即购买产品因超过仓库存储量而无法入库。“这是目前饲料产业供过于求的微观表现。”陈涛说。

　　过剩产能难以出清，利润连续降低，不参与期货就难以盈利，几乎成为整个大豆压榨行业的共识。“路易达孚公司的豆粕销售中至少有一半通过基差交易达成。”陈涛说。

　　基差代表现货与期货的价差。相比传统的一口价交易，基差交易在定价上给买方提供了更大的主动权。例如，路易达孚与下游饲料企业客户签订2013年9月交货的豆粕基差交易合同，并约定一个固定基差，客户便可以在合同签订日之后至9月1日前期货市场任何一个交易日点价。只要期货价格曾击穿该客户点价的价格，该笔基差交易便视为达成。双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上双方约定的基差。

　　陈涛说，在这种定价方式下，客户能够按照自身对市场的研究判断，自由选择适合的结算价格。对于卖方而言，尽管目前豆粕期现货价格倒挂，但一年中总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间，一旦出现这样的机会，公司就会争取全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数量的买入平仓。

　　“做基差交易以后，现货销售价格与期货价格的变动更加统一，比如期货盘面涨了50元/吨，现货销售价格即时上涨50元/吨，反之亦然，这样更有利于市场风险的控制。”陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进行对冲以后，我们对市场价格的绝对涨跌便不再敏感，而只关注基差的变化。”

　　除了规避市场价格风险外，基差交易还有利于降低供需双方的价格谈判成本、保障商品销售及采购的连续性。基差交易在发达国家较为常见，但国内运用较少，目前主导国内豆粕基差交易的，主要是路易达孚和嘉吉等国际粮商。