受多重因素制约：代客结售汇增长或放慢

　　国家外汇管理局最新公布的统计数据显示，今年5月份，银行结汇1567亿美元，售汇1463亿美元，结售汇顺差104亿美元。其中，银行代客结汇1505亿美元，售汇1333亿美元，结售汇顺差172亿美元，这虽然已经是银行代客结售汇连续第9个月顺差，但却创下今年以来新低。

　　与上述情况类似的是5月份外汇占款。央行近日公布的“金融机构人民币信贷收支表”显示，截至5月末，我国金融机构外汇占款达274299.51亿元，5月份外汇占款增加人民币668.62亿元。这是外汇占款连续第6个月正增长，而从增长幅度来看，5月份外汇占款的增长势头出现了“急刹车”，较4月份的2943.54亿元新增量大幅降低了77%。

　　一般而言，外汇占款和银行结售汇统计数据可以说是“硬币的两面”，当人民币与外汇兑换业务发生时，与人民币有关的统计计入外汇占款，上报人民银行；与外汇有关的统计计入结售汇，上报外汇管理局。因此，金融机构外汇占款与银行结售汇差异较小，往往呈现同向波动，波幅接近。

　　人民币升值预期持续，持有外汇的市场所有者结汇意愿增加，使得5月份银行代客结售汇仍维持顺差，并带动远期银行代客净结汇的增加。而其顺差大幅回落，无疑与外汇局重拳出击、阻击“热钱”有关。5月初，外汇局发布了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(以下简称“外汇局20号文”)，其主要内容包括加强银行结售汇综合头寸管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩；加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业发送风险提示函，要求在10个工作日内说明情况；将未提供证明材料作出合理解释的企业列为B类企业，实施严格监管。外汇局20号文有效打击了企业借道虚假贸易进行外汇套利的冲动。在政策作用下，5月份出口增速同比较上月出现了明显的回调，也对贸易项下“热钱”流入形成抑制。

　　业内专家分析，外汇局出台此项政策方向明确、针对性强，政策效果比较明显。外汇局本次调整银行结售汇头寸的目的有两个：一是增加银行购汇“积极性”，二是抑制银行过度发放外汇贷款的势头。外汇局一直根据国际资本流动的形势来调整银行结售汇综合头寸管理的方向，未来套利性外汇贷款将受到抑制，人民币升值和外汇占款上升的压力将得到缓解。

　　本轮“热钱”进入我国始于2012年12月。自去年12月以来，外汇占款快速上升，显示了“热钱”再度汹涌进入我国的态势。步入今年5月份后，持续了半年有余的“热钱”在国内外经济和政治因素的作用下，开始退潮，一方面，我国货币当局加强了“热钱”流动的渠道管控；另一方面，导致“热钱”流动的动力因素已逐步消失。

　　来自中金公司的市场分析人士认为，从外部环境看，美国量化宽松政策预计在今年下半年减量，明年退出，这将支持美元汇率走强。受此影响，中国短期资本流入将减少，甚至流出，国内面临流动性逆流。人民币对美元即期汇率则可能从目前的中间价强边逐渐转至弱边。

　　关于下半年银行代客结售汇的走向趋势，有外汇专家分析，随着套利资金流入将继续受到抑制，人民币继续单边升值的预期正在减弱，银行代客结售汇增长速度会减缓甚至出现与去年年底相类似的顺差、逆差交替的情况。随着外汇局20号文等系列措施的实施，对套利资金流入形成抑制，出口虚增水分逐步被挤干，促使外汇占款、银行代客结售汇重新回到小幅顺差的状态，这也会减轻汇率升值压力。与此同时，美元的中长期走强、中国经济潜在增速的下移、人民币汇率双向波动的加大、资本项目开放力度的逐步增加、人民币国际化等因素，也将会使外汇占款、银行代客结售汇增长放慢。万荃