美元走势或将趋于波折 多数投资者不愿进行押注

　　美联储联邦公开市场委员会18日正式开始举行为期两天的议息会议。在北京时间20日凌晨结果公布之前，市场情绪维持谨慎，投资者对美联储将就未来政策路径做出何种选择存在分歧，在巨大的不确定性面前，市场多数投资者都不愿进行押注，美元指数维持低位窄幅波动。

　　目前来看，美联储在此次货币政策会议上不太可能做出太大的方向性变化。因为自今年二季度以来，受到财政赤字削减以及税费上调影响，美国经济再次出现波折，在就业市场温和改善和低通胀的背景下，美联储很难立刻采取行动。因此，对市场而言，美联储官员对经济的季度预期以及美联储主席伯南克的会后演讲可能比货币政策决议本身更值得期待。

　　显然，前期美联储与投资者的沟通出现了明显偏差，造成金融市场巨幅波动。一方面，市场多数不认为美联储在现有经济条件下会采取行动；另一方面，市场又担忧美联储退出对经济会造成伤害。所以，对于美联储而言，这是一次绝佳的向市场阐述货币政策的机会。不过，对市场而言，任何方向性的解读往往意味着美元汇率将会面临趋向性波动。

　　鉴于经济表现，预计美联储官员对经济和通胀的预测可能会略有下调，但对失业率和基准利率的预测应该不会有方向性变化，这会向市场传达出美联储对经济前景仍有信心、逐步退出的计划仍未改变的信号。而伯南克会后表态则可能仍将延续前期温和的基调，重点将试图化解市场担忧提前完全紧缩的情绪，强调放缓债券购买并不意味着加息。一方面，将重申是否退出宽松取决于经济的开放性态度；另一方面，对通胀的担忧可能会有所突出。

　　虽然，逐步退出计划、开始削减购债、退出宽松周期之间有着天壤之别，但是，对于市场而言这并不重要，“买入预期、卖出事实”是市场必然反应。如果市场偏重于美联储对经济的中长期预期以及其对待宽松政策的成本收益权衡态度，市场会再次形成对逐步退出的提前反应买入美元。当然，如果市场偏重于美联储退出政策的周期性以及持续的开放态度，市场仍会延续目前的趋势，美元仍可能下行。

　　不过，除了美联储宽松政策方向外，非美货币自身基本面的变化对美元走势的影响也开始凸显，特别是美元指数占比最大的欧元，值得我们关注。一方面，随着欧洲银行业LTRO借款的逐步偿还，欧洲央行资产负债表已经开始领先于美联储资产负债表收缩；另一方面，欧洲财政紧缩政策的放松导致欧洲经济好转预期增强，欧洲经济优于预期的幅度已经高于美国经济优于预期的幅度。如果这两大因素持续，将对美元造成较大的负面冲击。

　　总结而言，6月的美联储会议可能不会给市场明确缩减宽松规模的答案，但美联储中期率先退出宽松仍是大概率事件，美元仍能从中受益。不过，随着影响因素更加多元化，未来美元走势料将更加波折。　□中信银行金融市场部 胡明