集合债再拉警报 中诚信下调太平洋海运评级

　　7月17日，中诚信国际信用评级有限责任公司 （以下简称中诚信国际）将宁波太平洋海运有限公司（以下简称太平洋海运）的主体信用等级由BBB降至BB，太平洋海运是“宁波市中小企业2012年度第一期集合票据”的发行人之一。同时，中诚信国际还决定将太平洋海运列入可能继续降级的信用评级观察名单。

　　这是本周连续第二家被下调信用等级的中小企业集合票据发行人。就在前两天，即7月15日，中诚信国际已将 “2012年芜湖中小企业集合票据”发行人之一的安徽精诚铜业股份有限公司主体信用等级由A-调降至BBB+（7月17日，本报曾以《中诚信下调精诚铜业评级 中小企业债券风险凸显》为题进行报道）。

　　中诚信国际分析师对 《每日经济新闻》记者表示，相对来说，中小企业是比较弱的主体，一旦行业波动，个别中小企业的经营状况和财务状况可能会发生恶化，这种情况对其偿债能力是很大的削弱。不过，他强调，“降级是基于其个体的风险，降级也并不是意味着会违约。”

　　负债水平较高/

　　据了解，宁波市中小企业2012年第一期集合票据总共募集资金1.8亿元，期限2年，该集合票据由中债信用增进投资股份有限公司 （以下简称中债增进）进行担保，债项等级AAA，其中太平洋海运募集资金5000万元。

　　中诚信国际对其的跟踪评级报告中表示，三家发行主体除了太平洋海运被降级外，另外两家仍然维持原来的评级。宁波市中小企业2012年第一期集合票据也仍然维持AAA的债项信用等级。

　　而宁波海运被降级的主要原因则是因为 “固定资产存在较大的减值风险”，而且“负债水平较高，对外担保额度较大。”

　　根据中诚信国际的报告，太平洋海运主要从事国内沿海煤炭（电煤）运输业务，资产以自有船舶为主，由公司独立经营管理。受国内外整体经济形势影响，国内海运市场持续低迷。该公司2012年的主营业务收入为1.06亿元，同比减少43.56%，延续了2011年的下滑趋势。

　　报告认为，公司固定资产存在较大的减值风险，截至2013年3月末，公司下属运输船平均船龄为24年，2009年后公司变更了固定资产折旧计提政策，只按原折旧率的20%计提，使其近年来固定资产及总资产规模变化减小。

　　此外，中诚信国际还注意到该公司的偿债压力及对外担保风险进一步加大，截至2013年3月末，公司短期债务为7.93亿元，在总债务中占比超过90%，加大了公司的债务偿还特别是流动性压力；同期公司对外担保金额为5.79亿元，净资产仅为4.80亿元，担保金额已超过净资产规模，存在很大担保风险。

　　评级报告中也显示，截至2012年3月末，太平洋海运从交通银行、建设银行和浦发银行等银行共获授信额度7.6亿元，已全部使用。

　　中诚信国际分析师对 《每日经济新闻》记者表示，如果有了授信额度，一旦出现财务风险，企业可以从银行提取授信额度，但如果没有了，出现风险就比较被动。

　　债券违约风险不高/

　　中诚信国际分析师对 《每日经济新闻》记者表示，并不是说所有的中小企业风险都比较大，近期关注钢铁、化工、光伏等波动性比较大的行业，行业内的大企业的“盘子”比较大，抗风险的能力比较强，但中小企业则相对较弱。

　　虽然对太平洋海运进行了降级，但前述分析师表示，降级并不意味着就会债券会违约，即使企业真的出现风险，后面还有担保公司。

　　此前，债券市场上曾出现过多起中小企业集合债主体违约事件，最后多由担保方代偿本息。

　　按照集合票据的发行原则，虽然票据是集合发行，但以单家为主体，发行主体之间没有连带或者相互的担保责任。

　　据记者了解，中债增进成立于2009年9月，由中石油天然气集团、中国石化股份有限公司，以及中国银行间交易商协会等7方共同出资成立，注册资本为60亿元。中诚信国际表示，给予其AAA的综合财务实力评级，以反应其极强的代偿能力和极低的违约风险。