利率市场化逼近“最后一公里”

　　正如此前市场预计，在主动引爆6月末资金紧张事件之后，进一步的利率市场化举措接踵而来。对于这一重磅消息，市场人士的反应并不一致。欢呼鼓掌者认为步子迈得很大，过往多年萦绕在资金市场的双轨制状况终于迎来实质性破题举措。而以此提纲挈领，市场在资金资源的配置中所起作用将进一步增大，毫无疑问将对经济整体的转型和调整有积极意义。冷静思考者则以为，当下贷款利率的全面放开象征意义大于实际意义，更完整的利率市场化必须攻克存款利率管制这一硬骨头。而从短期来看，贷款利率完全放开对于当前业内生态的冲击将相当有限。

　　这种争议是一个问题的正反两面。诚如央行在官方网站公布的答记者问所言，在存款保险和金融机构退出机制等主要配套制度缺位之时，选择从贷款利率入手推动整体利率市场化改革将是成本收益最大的路径。而在时机的选择之上，央行紧扣当前信贷市场供需偏紧的现状，也将减低金融机构遭遇短期震荡的概率，尽最大可能降低改革的整体成本。毕竟在当下中国经济转型的关口，一个稳定转型的金融体系所具有的意义更甚一切。

　　完全放开贷款利率管制是一个明确的政策信号——金融市场的根本游戏规则将由此发生改变。而其主要所指，正是多年来资金双轨制导致的效率损失和资源配置不合理现状。显而易见的是，最近数年银行领域所遭遇的大多数无解难题，都与这一根本性的制度配置直接相关——有保护的利差奖懒罚勤，对银行冲规模的刺激远大过对激励市场创新的刺激；有保护的利差降低了银行对系统性风险的防范意识，导致银行在融资平台等问题中越陷越深；管制利率与市场利率之间巨大的套利空间，也在刺激资金跨界套利和无效空转，这亦是近年来银行内控案件频频爆发的根源所在。

　　这个政策信号，对银行来说也意味着倒计时的正式启动。因为利率市场化开弓没有回头箭，在贷款利率完全放开之后，更进一步的制度设计显然就将围绕存款利率而展开。而一旦存款利率完全放开，之前可以依赖理财产品半遮半掩消化市场压力的商业银行，将要直接面对资金成本波动的管理压力。怎样的业务架构最适合自身特点？怎样才能在市场竞争中平衡好短期利益和长期利益？这些问题不再是虚无缥缈的战略问题，而会是实实在在的战术问题。

　　更进一步，已经扣下扳机的利率市场化进程对整个金融体系同样也会带来深刻影响。但与银行一样，此刻更重要的问题已不再是讨论各种可能的影响，而是必须直面挑战。因为沙盘推演早已烂熟于心，市场所期待的其实也就是一声令下。

　　需要提醒的是，自从5月初国务院常务会议就2013年深化经济体制改革共九大方面的重点工作作出部署之后，我们能够看到的是相关的动作都在快速推进。巧合的是，金融领域所领到的命题作文正是“稳步推出利率汇率市场化改革措施，提出人民币资本项目可兑换的操作方案”。显然，金融机构必须对更进一步的利率和汇率市场化改革做好充分的准备。央行上周五晚也明确表示，下一步将会同有关部门进一步完善存款利率市场化所需要的各项基础条件，稳妥有序地推进存款利率市场化。　　证券时报记者 罗克关