银行参与国债期货可有多模式 商业银行难操控市场

　　贷款利率限制放开后，央行将继续完善市场化利率形成机制，优化金融市场基准利率体系。对于商业银行而言，在利率市场化过程中，使用国债期货管理利率风险更显必要。

　　证券时报记者从权威渠道了解到，国债期货的相关准备工作正加快推进，银行参与国债期货可有多种形式。国债期货上市初期，如果商业银行暂时不参与，不会影响国债期货市场的平稳运行。

　　多种参与模式

　　从国际经验看，国债期货市场的参与主体是机构投资者。目前我国银行间市场机构投资者数量超过1万家，这些投资者尤其是商业银行将是参与国债期货的重要力量，它们以何种方式参与国债期货，成为市场的关注话题。

　　据了解，未来商业银行参与国债期货将会有多种模式存在，可优选其中两种模式。

　　一种是客户模式。即借鉴股指期货的经验，商业银行以客户模式参与国债期货交易。这一模式的好处，首先是在法律上没有障碍，不需要修改既有政策法规和业务规则，与现行制度环境融合，能够直接满足商业银行等各类金融机构及早参与国债期货的需求。

　　其次，有利于控制金融机构参与国债期货交易的风险。客户与期货公司、交易所之间的分级交易、分级结算制度，在客户、期货公司和交易所之间设立了三层防火墙，隔离了客户交易风险对交易所和整个市场的冲击。

　　再次，这种方式操作便利、保密性强。金融机构可以选择在多家期货公司开户，头寸不易暴露，相关结算、风控等业务风险和技术准备均由期货公司承担，机构不需要额外增加专门部门和后台业务人员，相关交易费用支出较小。

　　第二种方式是结算会员模式。据了解，借鉴商业银行参与黄金期货的经验，有部分商业银行倾向于以结算会员身份参与国债期货交易与结算，会员模式参与国债期货可能在交易便捷性方面更具优势。2012年10月，国务院在关于修改《期货交易管理条例》的决定中，为适应国债期货等产品的创新需求，修改了相关规定，为商业银行以结算会员模式参与国债期货交易和结算消除了法律障碍。

　　在业内人士看来，目前并不是所有银行都拥有衍生品交易牌照，商业银行参与国债期货市场很可能是分批推进，未来不排除多种方式并存。

　　商业银行难操控市场

　　截至2013年4月，商业银行持有国债约4.91万亿元，占比为68%。商业银行拥有最多的国债现货头寸，参与国债期货交易会否影响市场的正常运行？

　　面对这一问题，多位接受采访的业内人士认为，商业银行持债集中度虽然较高，但不会影响国债期货的平稳运行，因为商业银行具备严格的内部风险控制体系，交易风格稳健，且银行所持有的国债有相当大的比例是放在持有至到期账户，交易性国债占比较少，因此对市场影响力有限。从实际运行经验来看，商业银行在国债现货市场和黄金期货市场中表现理性，并没有操控市场的记录。

　　另外，为防范风险，中金所制定了一系列措施，设置了交易保证金、涨跌停板、持仓限额、大户持仓报告、强行平仓、强制减仓等风险管理制度，以保障市场平稳运行。

　　随着券商、基金等机构在债券市场地位的日益增强，其参与国债期货交易的意愿比商业银行更为强烈。国债期货上市后，这部分力量将有效活跃国债期货市场。

　　业内人士认为，在国债期货上市初期，如果商业银行暂时不参与国债期货交易，并不会影响国债期货市场的平稳运行。　　证券时报记者 潘玉蓉 沈宁