解读央行利改新政 6月银行间流动性危机是导火索

　　距离上周五央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，已经过去了快整整一星期。在新政出台后，许多学者认为这将利空银行股，而真实的情况却是二级市场银行股整体呈现涨跌中性的局面。

　　本周的四个交易日，银行股总体表现为“两天涨，两天跌”。可以说利改新政的出台，在短期内对银行股的影响还是偏中性的。截至今日收盘，银行板块的16家上市公司总体微跌0.19%。

　　24日晚上，浙大校友会举办的“金融业校友交流会”，邀请了广发银行杭州分行金融机构部总经理陆成渊作为嘉宾，就“利率新政的解读及预测”的主题对央行的利改新政做了独家解读。

　　中国利率市场化改革早已开始

　　利改或降低大企业财务成本

　　上周五晚，央行宣布从2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，将取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。

　　对于这次利改对企业的影响，陆成渊直言“政策出台的首要目的，是为了给国有大企业解困，利改将更有利于大企业降低财务成本”。

　　陆成渊表示，能轻松从银行贷到款的企业多为大企业，这些企业都是优质大客户，信誉风险低。“相对中小企业，这些谈判地位高、议价能力强的大企业更具有优势。这些大企业可以待价而沽，可以说到哪儿都能贷款，可供选择的银行面会更广。”

　　陆成渊表示，中国利率市场化的改革其实早已开始，而不是以上周五央行的这次利改为起点。

　　他拿出了“四个10万亿”的数据，即企业债券和公司债券的余额、票据市场的余额、银行理财产品的规模和大额协议存款数额，称在这四个金融市场领域的利率已经实现了全面的市场化。

　　“在中国的企业债券和公司债券市场，利率完全由市场决定，不受任何金融监管机构监管。同样，票据市场的贴现利率，不管是直贴利率还是转贴利率，也都实现了市场化。而在理财产品和大额协议存款市场，利率市场化现象也非常明显。”陆成渊解释道。

　　陆成渊认为，中国利率市场的30%已被市场化，而剩余的70%没有市场化。“这四个10万亿的融资总额，刚好占了全社会融资总额的30%。而这30%的部分，正是已经市场化的部分，中国利率市场化的步子早就迈出。”

　　利改将重挫影子银行体系

　　涉及代持养券和虚假贸易

　　作为在监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利的信用中介体系，影子银行能在表外和表内业务之间做资金腾挪，将传统的银行信贷关系演变为隐藏在证券化中的信贷关系。

　　2008年金融危机以来，影子银行是困扰中国金融监管机构的大难题，而银监会希望一些有影子银行趋势的信托公司摒弃准银行业务，转向以投资为主的资产管理之路。

　　利改之前，国际社会也经常指责中国的金融体系和利率管制滋生了“影子银行”。这次央行放开了对贷款利率的管制，在利率市场化道路上更进了一步，有外媒评价这是习近平政府在金融领域的首次重大改革，彰显了改革姿态。多位专家认为，利率市场化再提速，商业银行定价模式将发生重大变化，金融市场竞争更加激烈，储贷形式更为灵活，这将会削弱影子银行在部分信贷领域作为融资中介的比较优势。

　　陆成渊也很赞同“这次利改将有效打击影子银行”的观点，他表示中央政府打击影子银行是双管齐下，分别是打击债券市场的代持养券和国际贸易中的虚假贸易行为。

　　陆成渊提及的债券市场“代持养券”行为是一个高度专业化的词汇，是指把债券过户给第三方账户，再与对方私下约定时间与价格进行回购，是将合规的债券交易“表外化”进行杠杆放大。在此过程中，原债券的所有权发生了转移，债券损益也迁移至表外。

　　陆成渊表示，许多代持是通过与丙类账户交易完成。据了解，丙类账户不能通过中央债券综合业务系统联网交易，必须通过结算代理人来交易，而丙类账户通常涉及非法利益输送和内幕交易。

　　“今年5月，相关金融监管部门对影子银行，尤其是代持养券行为作了严厉的查处，其中涉及了许多银行同业部门、固定收益部门的债券基金经理。”陆成渊直言代持养券“水太深”，游戏规则太复杂，获得的灰色收入也很多。“一个中型证券公司的固定收益部经理，养券一年所获得的灰色收入甚至能在3000万以上。”

　　金融监管部门严厉打击影子银行的另一重头是虚假贸易，通常的手段是“内保外贷”。陆成渊解释，虚假贸易签订的是虚假购销合同，制造虚假发票、货运单据来谋取不法利益，通过银行或者其他渠道将资金汇入国内。

　　“虚假贸易涉及的货币资金只在金融机构间流转，而不进入实体经济，这对国际贸易和经济发展伤害很大。”陆成渊说道。

　　银行间流动性危机成利改导火索

　　银行同业业务去核化将开始

　　“熟悉金融市场的朋友一定不会忘记6月下旬发生的银行间流动性危机，那是一次足以载入史册的事件。”陆成渊谈到。

　　6月13日，光大银行一款涉及数十亿元资金非标理财产品出现违约，导致其他两家股份制银行近千亿元同业拆借业务出现重大问题，其中一家选择违约，这直接导致公开市场上大幅提高吸收资金的价格，各银行资金都开始极度紧张。

　　事件直接引发了一场银行间流动性危机，货币市场的流动性紧张程度超过2008年。上海银行间同业拆放利率(shibor)也飙升578.40个基点，至13.4440%；7天期利率上涨292.90个基点，至11.004%，均创了历史新高，上交所隔夜利率盘中甚至冲高至24%。

　　陆成渊表示，这场银行间流动性危机成了央行放开贷款利率管制的直接导火索。这场危机中，银行同业业务难辞其咎，某种程度上影响了中国经济发展的轨迹。

　　数据显示，2012年底，银行业金融机构同业资产占总资产比例已达15.13%。同业业务的快速增长，在一定程度上绕开了贷款规模限制，规避利率管制，导致监管指标失真，一些同业资金在体内循环，弱化了金融机构服务实体经济的能力。

　　有学者表示，同业业务疯狂的时代即将结束，同业业务的去核化即将开始。银监会主席尚福表示，银监会正在研究有关同业业务的规范性文件。

　　浙商网 (记者 余爱华 实习记者 来佳炳)