汇率机制改革走过8年 人民币汇改不惧风浪险

　　2005年7月启动的中国汇率机制改革已走过8年，其间遇到多种压力、多重干扰，但始终坚守市场化方向和渐进式积累。如今声言人民币被严重低估的人越来越少，认为人民币汇率正接近均衡水平的越来越多，足见汇改8年之成效。

　　汇率制度属一国经济系统的“底层架构”，牵一发而动全身。汇改的目标并非简单地放开汇价，而重在建构有效的汇率形成规则，使其真正随市场供需而变，进而化解我国外贸与内需失衡等资源错配，同时通过价格信号，带动企业创新与转型，引导国内外资本流动，增强宏观调控的有效性。

　　虽然目标明确、前景迷人，但改革往往伴随重大调整和巨大风险，汇率涨跌足以影响股市债市、同业拆借等资本市场各层面，稍有不慎便会造成无可挽回的后果，这方面日本、东南亚殷鉴不远。面对体量庞大的中国经济，决策层的审慎可想而知。

　　过去8年，中国经济始终身处异常复杂的国内外环境中。中国经历30年高速增长，同时累积了大量难题，包括增速回落、产能过剩、地区差距拉大、国际收支失衡、过度依赖投资、资产泡沫堆积、劳动力成本升高等，中国经济转型的迫切性与高难度并存。

　　向外看，世界经济暗流汹涌。过去8年，全球经历次贷危机、欧债危机，外需大幅下滑，美欧日等主要经济体推出超宽松货币政策，致使本币贬值、流动性泛滥。热钱冲击，加上美国等西方国家的政治施压，人民币持续背负升值压力，期待的汇率双向波动很难成形。

　　面对此等局面，中国以主动、渐进、可控的原则把握汇改，既要推动汇率市场化，让汇率“弹”起来，又要控制好改革的时机、力度和节奏，防止汇率大幅波动损害经济运行，并为企业调整留出空间。因此，小步前进、相机抉择、依势而为，便成为贯穿汇改的主要特色。

　　虽然有学者认为央行的步伐可以迈得更大更快些，但从总体看，中国较为准确地找到了汇改风险与收益的平衡点。汇改8年，人民币兑美元名义汇率升值33%，实际有效汇率升值34%，但人们担心的“出口迅速衰落”没有发生。相反，2006年~2008年，中国出口年均增长23.4%，成就新的黄金期。自2010年起，我国经常项目顺差相对国内生产总值的比重连年低于4%的国际标准线。外汇储备增速大幅放缓，2012年增幅更创9年新低，困扰多年的国际收支失衡问题得到缓解。此外，虽然过去几年国际资本有过短期快速流动，但没有出现“大进大出”的情况，也说明汇改的预期管理成效。

　　伴随美国经济走强、量化宽松收缩在即，中国经济放缓且步入深度调整，人民币汇改迎来新的考验，也将因此增添新的内涵。今年上半年，人民币背离基本面的升值异动也再次提醒我们，汇率机制仍需加紧完善，如增强外汇市场的参与度和多样性，改进中间价形成办法，发展期货期权等衍生品，明确货币篮子的运作规则，继续放松政策管制等。更关键的是，汇率改革必须与利率市场化、资本项目可兑换、经济结构调整等协调推进，由此形成支撑中国经济后续发展的系统性力量，规避因开放不当引致的金融和社会风险。韩墨