季节性炒作会否“护航”菜粕强势

　　有统计显示，每年7月底至8月下旬，在农产品期货市场上都是多头最为亢奋的日子。以豆粕为例，2003年-2012年的10年间，7月底至8月下旬豆粕期货曾上涨次数多达7次，去年日成交量一度突破1000万手。而今年情况略有变化，主角已经让给了去年才上市的菜粕期货。

　　业内人士分析，8月份，水产养殖进入传统旺季，意味着菜粕的需求亦进入旺季；同时，一年一度的油菜籽收购进入尾声，菜粕供应趋紧。整体呈紧平衡状态，使得国内菜粕价格近期涨势较为明显。分析人士认为，水产养殖旺季将持续至10月份，在此期间，多空大战将如火如荼开展，菜粕期货有望重演去年豆粕“雄风”。

　　现货升水牵引期价上行

　　近期，菜粕期价持续走强，尤其是RM309合约7月至今累计涨幅已高达13.5%，7月单月涨幅为12.34%。截至昨日收盘，该合约收报2925元/吨；交投最为活跃的RM401合约近三个交易日亦持续收阳，昨日收报2249元/吨。

　　“近期菜粕连续上涨的主要原因在于菜粕库存紧张，油厂挺粕心态较浓，现货升水导致期货价格向现货价格靠拢。”招商期货农产品分析师杨霄表示，8月5日，湖北地区国产菜粕出厂价格在3000-3100元/吨一线，较上周涨50元/吨；安徽地区国产菜粕出厂报价集中在2950-3000元/吨，较上周涨50元/吨，现货价格相较RM309合约期价仍有小幅升水。

　　“贴水过高的期货价格向现货价回归，是粕类近期走势的大方向。”分析人士认为，近期菜粕现货价格高企，主要在于政策面和供需面的两方面因素影响。就政策面而言，杨霄指出，中储粮对油菜籽代收储企业规定的菜粕销售指导价有所提高，据悉为不低于2660元/吨，这一定价远超过去年2200元/吨指导价格，菜粕现货价格因此获得底部支撑。

　　“今年菜籽托市价5100元/吨，比去年略涨100元，基本符合预期，市场上相信国家正在研究取消托市，明年改为直补的方式。但今年中储粮严格把控交储备的菜籽油质量，防止进口菜籽油流入储备以次充好，打压了菜籽油价格，并且中储粮将菜粕按2650元/吨左右结算出售，这大大高于去年的2150元/吨；菜粕价格底部被大幅抬高。”银河期货研究员王利雄说。

　　从供需层面看，华联期货研究所所长韩锦指出，8月是水产养殖旺季，养殖户对菜粕的需求十分旺盛，但由于价格上涨，加上菜油销售有价无市，油厂普遍囤积菜粕、控制出货，导致目前不仅菜粕价格高企，就连同样可用于水产饲料的棉粕价格也大幅上涨，由年初的2535元/吨涨到了7月末的3570元/吨，涨幅高达40.8%，大大超过菜粕26%的同期涨幅，这就更加刺激油厂囤粕待沽。

　　三季度维持强势概率大

　　“8月至10月正值我国水产养殖的传统购销旺季，市场刚性需求不断扩大，利好菜粕市场，而目前油厂库存偏紧，也导致部分厂家不断上调菜粕出货价格，三季度菜粕价格保持坚挺的可能性较大。”展望后市，杨霄认为目前现货相对RM1401升水在600元/吨以上，在现货市场继续保持坚挺以及9月合约大幅上涨并释放利多的背景下，1月合约有向现货靠拢的需求，后期仍有继续向上的空间。

　　整体而言，当前分析人士对于菜粕三季度维持强势的观点颇为一致，分歧之处在于11月份水产养殖进入淡季后，菜粕期价会否回调。

　　杨霄认为，10月份之后，进口菜籽不断增加，菜粕供应紧张情况会有所缓解，豆粕中长期利空的基本面也会对其进行压制，菜粕在四季度转弱的可能性较大。

　　华联期货研究所所长韩锦则有不同意见，他认为：“在一个非完全性的市场化期货市场中，分析价格走势不能再只考虑传统的供需因素，首先应考虑行政干预因素对价格的‘定价’作用，这种作用往往是决定性的。”

　　事实上，政策层面的收储，对于包括菜粕在内的农产品价格而言，有着举足轻重的作用。国家粮食局数据显示，截至7月20日，湖北、四川等12个油菜籽主产区各类粮食企业累计收购油菜籽454.6万吨，同比增加89.5万吨。“目前菜籽现货市场收购价2.55元/斤，收购已接近尾声，农户手中存货稀缺。” 银河期货研究员王利雄说。

　　“今年3月笔者考察了多地油厂，发现所到油厂几乎全都没有菜粕可售，尽管当时菜粕价格高达2800元/吨以上，但仍需要通过关系才能买到。这种情况还是发生在去年中储粮没有控制菜粕的对外销售权的情况下，今年由于菜粕政策面控制趋严，即便进入水产养殖淡季，只要有少量的刚性需求，也会使菜粕价格在今年底明年初保持坚挺。” 韩锦说。

　　9月合约鹿死谁手

　　菜粕RM309合约近期走势备受市场关注，该合约自5月上旬的低点以来便几乎呈现单边上行格局，仅7月单月涨幅便超过了12%。王利雄分析，昨日持仓量增至11.6万手，单边近6万手，空头需凑够60万吨菜粕现货才能打败多头，这无疑给多头很大的信心。“但进入交割月后，空头越发处于被动地位，不排除9月菜粕合约多空激战后，多头把战场转移至价差过高的1月合约。菜粕1月合约预计维持在2200-2300元/吨震荡偏强。”

　　华联期货研究所所长韩锦认为，RM309上多空胜败已初露端倪，但目前就肯定多方最终大胜尚言之过早。首先，2900元/吨上方对油脂压榨企业来说，将会产生卖出套保的考虑，毕竟这个价格对油厂已经是有利可图。其次，今年的豆粕价格不太给力，特别是今年7月美国没有出现像去年同期那样的极端天气，多头指望的“天气炒作”行情昙花一现。第三，8、9月份，随着进口大豆到港量的猛增，以及对美国大豆丰产预期越来越强烈，将对豆粕价格的压制作用明显。只是对菜粕RM309的空头来说则是“远水解不了近渴”。不过，如果菜粕期价上冲到3000元/吨以上，与豆粕价差缩小到500元/吨以内，则豆粕的替代效应将会出现。综合各方面因素，韩锦认为，RM309在8月份，期货价格可能在2900-3000元/吨之间高位震荡减仓，并顺利进入交割月的可能性很大，出现极端行情的可能性并不大。

　　□本报记者 王朱莹