多空分歧严重 沪胶上下两难

　　近期，胶市基本面并未出现实质性转变，宏观政策面却隐现出转好的迹象，导致沪胶主力1401合约围绕18000元/吨附近上蹿下跳，频频出现“暴跌暴涨”走势。这或许预示着多空双方存在严重分歧，沪胶短期内有望维持“上下两难”格局。

　　供应进入高峰

　　天然橡胶生产带有非常明显的季节性特征。历年的8月至11月份，天然橡胶主产国处于产胶高峰期，峰值大多出现在每年的9月或10月份，近五年来中国天然橡胶产量也都在9月份达到最高值。随着新胶陆陆续续大量上市，全球橡胶供应进入高峰期。实际上，今年上半年中国进口橡胶的进程与近十年的历史数据大体吻合。与泰国、印尼等橡胶主产国进入高产期相对应的是中国橡胶进口的增长期，笔者预计第三季度中国橡胶进口量将会出现不同程度的增加，每月的天然橡胶进口量很可能会高于6月份的13万吨。此外，天然橡胶生产国协会预计，今年印度、越南橡胶产量将超过马来西亚，分别增加至93.6万吨和92万吨，而中国橡胶产量将增加6万吨至85.5万吨。因而，未来几月，全球橡胶市场将维持供应过剩格局，中国橡胶供应也有保障，基本面偏弱令胶价承压较重。

　　库存继续回落

　　5月以来，中国橡胶市场开始迈入加速去库存化的进程。数据显示，截至7月底，青岛保税区橡胶总库存不断下降至31.31万吨。其中，天然橡胶、合成橡胶和复合橡胶分别下降至17.04万吨、4.82万吨和9.45万吨。目前，青岛保税区橡胶总库存仍然处于高位，高于前三年的最高库存水平，因而橡胶去库存化进程仍将继续。6月份我国轮胎外胎产量同比累计增长放缓至7.69%，下游轮胎工厂开工率近期有所下降，全钢胎开工率维持在75%左右，半钢胎在85%左右，企业原材料采购正常，橡胶需求在传统淡季中难现明显好转。

　　政策短期利好

　　在外需疲软和内需难振的现实背景之下，我国政府为了保证经济增长的既定目标，目前刺激国内经济依然依靠“投资”来拉动。近期，国务院常务会议分别研究部署加快棚户区改造和研究推进政府加强城市基础设施建设等刺激政策，以及官方密集释放的“上下限论”、“合理区间论”等经济稳增长信号，或许暗示着政府欲适度出台局部利好政策。7月份，美国劳工部非农就业数据低于市场预期，而失业率数据高于市场预期，美联储维持量化宽松政策不变，在“何时开始退出QE”大势上显得犹豫不决，美元指数缺乏指引，或将继续在80至85之间震荡偏弱运行，国际大宗商品暂获喘息之机。对于胶市而言，国内外政策面隐现出短期利好，暂时有利于恢复多头的信心。

　　综上所述，目前胶市多空分歧较大，资金炒作氛围浓烈，短期内沪胶主力1401合约或将在16500元至19500元之间“上下两难”。建议投资者采取区间剧烈震荡的思路对待，波段操作或许为宜。□安信期货 胡华钎