利率债带动信用债收益率上行 债市交投兴趣渐趋弱

　　在上周四和本周二例行的公开市场操作中，央行继续进行逆回购操作、向市场注入资金，且逆回购利率较前次下行。但本周一晚央行公告，续做到期的3年央票755亿元，对市场资金面预期造成一定扰动。虽然资金利率继续走低，但是13日的银行间7天质押式回购利率已较上周五的近期低点反弹8bp至3.73%。本周公开市场到期量尚余195亿元，周四央行可能继续进行逆回购操作，逆回购利率也可能进一步走低。

　　统计局公布的7月份经济数据中，通胀数据低于预期，但工业生产等增长型数据好于预期。尽管社会融资总量数据较差，但市场情绪转向乐观。自上周五开始，债券市场交投兴趣逐渐趋弱，一级市场利率债招标超出市场预期，带动二级市场收益率上行。尤其是本周以来，虽然短端市场整体表现尚属稳健，但是中长端收益率走高较快。在利率债收益率上行的挤压下，中长端信用债信用利差被动缩窄，并逐渐出现抛售。截至13日，10年国债收益率达3.93%，为2011年9月中下旬以来的最高点；信用债方面，3年、5年期AAA中票收益率估值分别达到4.86%和5.12%，其中5年端已经超过了7月末的高位。

　　如上文所述，近期一级市场情况再度恶化，7年、20年国债，1、3、5、7、10年国开行金融债等招标利率大多高于二级市场价格，认购倍数低迷，反映出较弱的配置需求。

　　(易方达基金管理有限公司债券研究员 郑义萨)