资金缓解利好高等级信用债

　　近期资金面有所缓解，但债券投资仍偏向谨慎，更注重个券的质量，高等级信用债受到青睐。配置高等级信用债的纯债基金具备长期投资价值。目前，景顺长城正在发行景顺长城景兴信用纯债基金，由景顺长城固定收益投资总监汝平拟任基金经理。

　　尽管资金面趋向缓和，钱荒似乎已经走远，但汝平认为，6月末钱荒对债券市场的冲击并未接近尾声，反而是个开始。这是因为在“调结构”背景下，央行维持中性偏紧的货币政策，利率市场化对资金成本有向上压力以及中国央行的行为改变不了FED的货币政策收缩趋势。

　　前不久央行宣布贷款利率下限调整对银行、企业和经济短期影响不大，但更加确定利率市场化的长期方向。短期看对债市实际影响有限，目前贷款仍属稀缺资源，银行并无动力将贷款利率降至基准利率以下，因此不会导致利率马上显著下滑。中长期看有利于优质企业的贷款利率下行，一定程度上降低高等级信用债供给，利好高等级信用债。盈利压力大、议价能力差的银行会比较贷款与债券的收益率，一定程度促使银行加大债券投资需求。

　　目前，高等级信用债受到机构青睐。据汝平介绍，随着资金面进一步缓解，七天回购利率下行到4%以下，但市场担心央行续做3年期央票使得中长期流动性紧张，同时也对短期流动性更加谨慎，致使信用债各期限收益率均出现较大幅度上行；交易所信用债成交活跃，收益率大幅上行。汝平认为，7月份CPI同比上涨2.7%，生猪、能繁母猪存栏均处于高位，未来通胀压力不大，为信用债市场的平稳运行创造有利条件。在实体经济回报约束下，信用债的息票价值明显，且分化趋势明显，景顺长城固定收益团队看好高等级信用债的投资机会。

　　贾肖明