9月资金面或“前松后紧”

　　记者获悉，人民银行于3日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，规模较上周有所缩窄，中标利率持平于3.90%。

　　可以看到，在平稳度过了月末时点后，当前银行间资金面有所趋缓。中债提供的数据显示，截至9月2日收盘，银行间回购利率隔夜、7天品种已分别回调至3.010%、3.762%的水平。

　　不仅如此，当日上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜、7天、14天品种亦分别下行至3.0006%、3.7500%和3.7630%的位置。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙表示：“随着市场逐渐习惯于央行‘锁长放短’的紧平衡操作行为和对月初市场资金面相对宽松的预期，市场资金价格会逐渐回归到7月中的水平，即以3.8%为中值。央行连续进行的7天、14天期逆回购中标利率是其所限定的资金价格上限。”

　　毫无疑问，现阶段央行仍会延续“锁长放短”的扭转操作，一方面在市场紧张时提供托底资金，使市场不至于产生恐慌情绪；另一方面维持短期资金价格的相对高位，挤压套利空间。也就是说，“中性”的货币政策是当前市场环境下的最优选择，除非外在的流动性冲击影响了国内货币政策的执行效果。

　　不过，多位券商研究员同时判断，9月的资金面将呈现出“前松后紧”的格局。

　　首先，9月10日和9月27日市场将分别面临1000亿元和50亿元的3年期央票到期，届时央行很可能继续进行央票的续作，尽管续作规模可能会根据当时资金面情况有所调整，但央票续作带给市场的谨慎预期料始终延续。

　　其次，季节性因素也将加压9月资金面。9月面临季末，季节性“贷存比”考核等因素将使得准备金增加，并收紧银根。从历年9月的资金面来看，资金利率都呈现逐渐升高的态势。

　　再者，外汇占款对资金面的影响也在减弱，难有很大的期待。市场对美国年底前QE3退出已经形成了预期，虽然7月美联储会议纪要中并没有过多透露QE3退出的具体措施和时间表，可近期新兴市场资本外流似乎显示了业内对QE3退出预期的加强。

　　业内人士普遍预计，相对宽松的资金面有望保持一段时间，但至9月下旬季末需求出现后，资金面将再度趋紧。