我国为什么需要推进资本账户开放？

　　2012年，中国人民银行调查统计司课题组先后发表两篇报告。一篇是2月23日的《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》，一篇是4月17日的《协调推进利率、汇率改革和资本账户开放》，受到了社会各界广泛关注。总体看来，大家基本上赞成推进资本账户开放的观点。

　　从国际看，新一轮国际贸易谈判更加注重贸易与投资并举、服务贸易和投资协定相联。延误资本账户开放时机，将影响我国与国际新标准、新规则的接轨，进而影响我国贸易自由化谈判，制约我国对外开放进程。从国内看，随着我国金融改革不断推进，经济持续平稳较快增长，加快人民币资本账户开放的条件和时机逐步成熟。目前，我国资本管制依然较多，不利于企业“走出去”对外投资、跨国兼并重组和获取国际先进技术，也不利于我国实施全球农业战略。从根本上讲，推进资本账户开放是我国全面融入世界经济、实现大国复兴和“中国梦”的必然要求。

　　一、我国扩大资本账户开放的条件基本成熟

　　最近一二十年来，我国渐进式推进资本账户开放。1993年，党的十四届三中全会提出“改革外汇管理体制，逐步使人民币成为可兑换的货币”。2003年，党的十六届三中全会进一步明确，“在有效防范风险的前提下，有选择、分步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。2010年10月，党的十七届五中全会决定，将“逐步实现资本项目可兑换”目标写入“十二五”发展规划。

　　按照国际货币基金组织2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》，目前我国不可兑换项目有4项，占比10%，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖金融衍生产品。部分可兑换项目有22项，占比55%，主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易四大类。基本可兑换项目14项，占比35%，主要集中在信贷工具交易、直接投资、直接投资清盘等方面。

　　从2012年3月8日温州金融改革综合方案允许“开展个人境外直接投资试点”，到今年7月14日国务院常务会议原则通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》等一系列措施，说明我国资本账户开放步伐明显加快。但总体看来，我国长期实行“宽进严出”的资本管理政策，资本管制的程度仍然较高，实体经济在“引进来”和“走出去”过程中存在部分投资与金融方面的障碍。

　　按照国际一般标准，目前我国资本账户开放的条件基本成熟。从宏观经济稳定性、金融市场的深度和广度、银行体系稳健性及国际收支状况等方面评判，我国正处于扩大资本账户开放的有利时机。从时机看，一是“十二五”发展规划明确提出，要“逐步实现资本项目可兑换”。二是当前全球金融市场波动有所减弱。三是人民币汇率双向小幅波动，逐渐趋于均衡，也为资本账户开放提供了有利条件。

　　目前，美国退出量化宽松政策箭在弦上。这可能引起全球资金流向的再次变化，对我国资本账户开放造成一定影响，但同时，美元资本的退出也为我国资本留下了拓展空间。美国量化宽松货币政策的退出预期、新兴市场的资本短期流动等，基本上是短期或者周期性的现象。我们不应该、也没必要因为国际金融市场的短期波动而改变我国的战略性开放进程。

　　二、许多发展中国家经验表明，扩大资本账户开放有利于经济增长

　　发展中国家资金相对缺乏，因此，可通过吸引国外资金，带动技术创新和产业升级，加快经济增长。其中，外商直接投资不仅提供了长期的、稳定的资金来源，而且带来了先进技术和管理经验，也开辟了国际市场。

　　近期，有个别专家提出“外资无意义”的观点，仅以日本、韩国等为例，来说明没有外资注入也能快速发展。事实是，朝鲜战争及越南战争期间，美国对日本、韩国以及中国台湾地区进行了大量的资金和技术援助。这些援助是这些国家和地区经济起飞的关键要素之一。我国的发展经验同样表明，吸引外资、特别是外商直接投资对我国经济增长意义重大。

　　三、资本账户开放是我国全面融入世界经济、实现“中国梦”的必然要求

　　资本账户开放是我国充分利用“两个市场、两种资源”的必要条件。人流、物流在全球范围内的自由流动，需要相应的资金流在全球范围内的配置组合。资本管制限制了资金自由流动，也会阻碍商品和服务贸易发展。经济全球化进程要求我国扩大资本账户开放。

　　当前，新一轮贸易自由化正在兴起，对我国资本账户开放提出了更高的要求。TISA(服务贸易协定)、TPP(跨太平洋战略经济伙伴协定)、TTIP(跨大西洋贸易和投资伙伴协议)以及我国正在与美国进行的BIT2012(双边投资协定2012年范本)的谈判内容，更加注重贸易与投资并举、服务贸易和投资协定相联。

　　资本账户开放是我国实施全球化战略、全面融入世界经济的必然选择。首先，资本账户开放是实施全球农业战略、拓展“南南”合作、进一步扩大农业对外开放的需要。开放资本账户，有利于跨国土地购买、种养殖等，实现土地资源跨国“引进”，保障国家粮食安全，建立持续、稳定、安全的全球农产品供应网络。

　　其次，实施全球工业战略、鼓励企业“走出去”是我国重大经济战略方针。目前，部分支柱行业产能过剩。鼓励企业“走出去”是我国消化过剩产能、调整经济结构及产业升级的需要。另一方面，很多发展中国家希望中国投资该国资源开采、基础设施建设、制造业等惠及民生项目。同时，企业“走出去”也有利于跨境人民币使用。

　　再次，扩大资本账户开放是实施全球投资战略、拓宽居民投资渠道的需要。

　　四、我国资本账户开放的风险基本可控

　　在未来较长时间内，我国资本流入的压力总体仍将大于流出的压力。一是经常账户的长期流入压力。二是直接投资的长期净流入压力。未来几年，我国仍将吸引大量的外商直接投资。三是证券投资的长期净流入压力。全球指数或地区指数投资者为分散全球或地区投资风险，将扩大对我国证券市场投资。

　　断言我国扩大资本账户开放会引起短期资本大进大出是缺少依据的假设和推论。有学者研究指出，资本账户开放与资本流出没有直接的线性关系。根据我国目前的经济金融情况，我国资本账户开放后，资本流出与GDP之比一般不会超过2%。我国经常账户顺差完全能够抵补资本流出的逆差。

　　五、金融危机与资本账户开放没有必然联系

　　断言资本账户开放会引发金融危机，其证据无非就是拉美债务危机、亚洲金融危机等个别案例。但更多的研究表明，泰国、墨西哥等国爆发危机，其原因主要是经济严重失衡，而与资本账户开放没有因果关系。相反，即使不开放资本账户，经济严重失衡也会引发金融危机。

　　目前，我国经济发展前景良好，经常账户持续顺差，人民币汇率在长期中仍有升值压力，外汇储备数额巨大，监管体系比较健全。而且我国金融市场容量巨大，能有效缓冲资本账户开放的风险。

　　当然，越是推进资本账户开放，越应该主动防范开放的风险。资本账户开放与风险防范并不是对立的或相互排斥的，而是统一的和相互促进的。资本账户开放的程度越高，风险防范的意识就应该越强，防范风险的政策和措施就应该越有力。一是要协调推进利率、汇率改革与资本账户开放。二是要优化资本账户各子项目的开放次序。对我国经济发展越有利的项目(如直接投资和企业及个人对外投资)越早开放，风险越大的项目(如短期外债)越晚开放。三是推进资本账户开放并不意味着对跨境资金流动、金融交易放松监管，而应根据国内外经济金融变化，实行灵活、有效的政策措施，包括采取临时性特别措施。资本账户开放要谨慎推进，相机决策，遇险即收。

　　(盛松成 作者为中国人民银行调统司司长、本报专家委员会委员。本文仅为作者个人观点，不代表供职单位意见)