周小川：重视和顺应资本市场多层次发展

　　近日，中国人民银行行长周小川在2013年第8期《金融市场研究》发表了题为《资本市场的多层次特性》的署名文章(全文见中国金融新闻网)。文章从“事物的连续性和分层处理”、“金融产品的层次特性”、“资本市场运行的分层次特性”、“多层次的产生要靠金融创新”和“影响金融创新的因素”5个方面阐述了资本市场的多层次特性，并通过详实的例子，说明资本市场从产品、市场组织方式、投资者风险偏好、发行与交易方式等各个方面来讲，本身都具有多层次的特点。

　　文章指出，当前要重视和顺应资本市场多层次发展的要求和潮流，进一步推进改革，为金融创新扫除体制、机制上的障碍，以利于市场创造出更多的资本市场层次，为国民经济提供更好的服务。

　　文章指出，对于具有连续特征的金融市场、金融产品及其交易机制，出于实际操作和制定规则的需要，我们在处理中往往分出一些层次。随着人们认识的深入、技术的发展，层次变得更多、更丰富。这个过程中，金融创新往往发挥了重要的作用。文章还重点从会计准则、资本充足率和金融监管等角度，探讨了影响金融创新的因素。

　　在谈到银行业资本工具的多层次性时，作者介绍了在我国股权市场为何缺少优先股这个工具的历史原因，并肯定优先股作为一种重要的资本市场工具层次的独特作用。在谈到金融风险及监管问题时，作者表示，创新的一个重要目的是更好地管理风险，但创新也容易导致新的风险，这是这次全球金融危机的一个重要教训。文章以1995年发生的“327国债期货”事件为例，阐述了处理好金融创新、风险防范和加强监管等方面关系的重要性。

　　文章最后指出，讨论资本市场的多层次特性，并不是要去讨论如何建设多层次资本市场的问题，而是想通过一些例子说明，资本市场从产品、市场组织方式、投资者风险偏好、发行与交易方式等各个方面来讲，本身都具有多层次的特点。如果我们的制度能支持金融创新，资本市场的层次就会比较丰富。如果制度障碍比较多，就不太敢支持金融创新，资本市场的多层次特性就不容易发挥出来。不管怎样，当前我们还是要重视和顺应资本市场多层次发展的要求和潮流，进一步推进改革，为金融创新扫除体制、机制上的障碍，以利于市场创造出更多的资本市场层次，为国民经济提供更好的服务。牛娟娟