关键数据掣肘 美联储会否退出QE悬念增大

　　9月17日至18日，美联储决策机构——联邦公开市场操作委员会(FOMC)将召开政策例会并宣布政策决议。不过，作为会前最为重要的经济数据，日前公布的8月非农就业大幅低于预期，而另一个重要数据——反映物价水平的个人消费支出指数(PCE)也表现欠佳，关键数据“掣肘”大大降低了美联储在本月退出QE的可能性。也有专家指出，尽管非农就业等数据表现不佳，但并不弱，都是影响政策走向的必要非充分条件，无碍本月退出QE的安排。事实上，更多因素正在为美联储本月“出手”铺路，包括：基本面向好，且9月褐皮书表明联储对未来经济预期乐观；有鸽派官员发言支持退出，美联储内鹰派占据上风；长期利率或已过了上升最快的阶段，后期对经济冲击有限；物价水平回升，加之欧债风险可控，减弱了联储行动的顾虑……FOMC会议临近，各种猜测充斥市场，此局面将持续至答案最终揭晓前。

　　目前，影响美国9月议息的经济指标已全部公布。在最重要的8月非农就业报告出炉前，ISM制造业PMI的超预期与PCE价格指数的低预期，正好打成平手。因此，多数预测依旧认为美联储在本月作出缩减QE规模决定的几率较高。然而，非农报告可能已经扰乱了这种节奏。

　　数据显示，尽管8月非农失业率降至7.3%，为四年半以来的新低，但当月新增就业人数仅16.9万人，低于预期的18万人，也不及危机前水平，且6月、7月的新增就业人数合计被大幅下调7.4万人。从行业看，IT和金融行业就业形势明显恶化，就业仍集中于医疗、零售等服务行业，制造业略有好转。在分析人士看来，此份报告包含四大负面信号：失业率下滑主要是由于大量兼职劳动力缺乏求职意向，正在退出求职大军，这与8月首次申领失业救济人数下降等信息保持一致；新增就业人数前值大幅下修，表明劳动力市场复苏基础并不稳固；长期失业人数也在增加，求职难度明显大于短期失业者，其中27周以上的劳动力增加4.4万人，占失业总人数的37.9%，创半年新高；私人部门就业形势不佳，且集中于低收入行业。

　　新增就业人数减少伴随劳动参与率下滑，向市场传达了劳动力市场改善缓慢，量化宽松将持续进行的信号，市场情绪缓和。截至美国时间9月6日收盘，反映风险偏好和市场情绪波动的VIX指数大幅下跌至15.85点，美元指数则继前一交易日大幅反弹之后再度下挫，收于82.146。同样由于投资者预期美联储将延迟QE退出，对利率上升担忧暂缓，美国10年期国债收益率跌至2.934%，但仍处于近三个月来高位。商品市场上，黄金期货价格跳升，CME12月交割的主力合约期价尾盘报收于1386.5美元。

　　在市场负面情绪有所缓解的同时，对于美联储何时退出QE的预期也出现分化。其中，认为美联储将延迟行动的观点明显增多。有人甚至猜测，就算美联储会按时退出，也会采取减小收缩幅度，或暂不收缩国债和抵押贷款支持证券(MBS)购买规模等方法，间接对8月就业数据作出回应。张环