年内3年期央票续作 是否已终结？

　　证券时报记者 朱凯

　　3年期央票可以锁定长期资金，历史上每逢央行操作3年期品种时，总会抬高资金价格，并抑制机构投资意愿。

　　上一轮3年期央票的发行高峰，大致在2010年全年及2011年的部分月份，其资金释放期间大致在今年以及明年的二、三季度。央行今年首次公开这一3年期央票的续发行信息，是在二季度货币政策执行报告之中。尽管有所滞后，但对于市场的杀伤力依旧较大。

　　统计显示，自央行首次公布7月15日和7月29日两次3年期央票续作以来，迄今又在8月12日、8月26日和9月9日进行了三次续作。这五次操作的规模分别为1103亿、735亿、755亿、515亿和851亿元，参考收益率各为3.37%及3.50%（后四次利率相同）。

　　若与对应日期的到期释放数量相比不难发现，上述五次续作虽然实质上相当于回笼3年期资金，但由于每次的续发回笼数量均不同程度低于到期规模，实质意味着变相小幅投放。统计结果显示，对应的到期释放资金量分别为1600亿、850亿、860亿、800亿和1000亿元，回笼资金占到期资金的比例各为68.94%、86.47%、87.79%、64.38%和85.10%。

　　央行在二季度报告中也指出，在实施续作的同时，央行有针对性地对金融机构进行了常备借贷便利（SLF）操作，即回笼长期资金的同时定向投放短期资金（不公开操作细节）。与此同时，央行在公开市场中定期进行7天和14天的逆回购操作，以维持资金面总体平衡。

　　继最近一次9月9日的续作之后，今年年内将要到期的3年期央票仍有五期，市场预计央行仍有可能对其加以续作。

　　不过，上述五期到期的总规模为380亿元，单次到期最多的为160亿元（10月15日），最少的仅10亿元（11月26日），甚至低于前几次续作不足量的实际投放部分。因此，央行完全可以对之“视而不见”。年内的3年期央票续作就此终结的话，至少有望在心理上给予市场一丝暖意。

　　不变量的尘埃落定，可能预示变量的重新产生。相比可查的历史到期情况而言，如果央行仍认为流动性偏于泛滥而需要收紧，那么今年5月“昙花一现”的央票也可能会重启发行。决定这些的因素，将包括外汇占款及国内通胀情况的变化等。