QE进退两难 大宗商品大起大落

　　北京时间9月19日凌晨2时，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，维持量化宽松(QE)不变，该消息致使国际金价报复性上涨4.7%。次日，美联储官员又“放风”10月可能缩减QE，令国际金价大跌3%。QE的频繁“变脸”，也使得跟踪一揽子大宗商品的CRB指数大起大落。

　　业内人士表示，在美联储“靴子”落地前，市场依然将大幅震荡，但值得注意的是，即便美联储退出QE，“不停运转的印钞机”——低利率政策也不会立刻停止，这使得大宗商品市场仍有较强支撑。

　　停不下来的“印钞机”

　　市场原本以为美联储开始为“印钞机”偿债，孰知“印钞机”已尾大不掉。在17日、18日举行FOMC会议前，市场多数观点认为，美联储将在本次议息会议后宣布缩减购债规模，且规模为100亿美元左右。

　　在2013年，FOMC共有8次议息会议，年底前于10月19日至20日以及12月17日至18日还有两次。实际上，9月份是多数市场参与者预测的缩减“临界点”，因为最后两次会议分别临近债务上限谈判以及圣诞节。2014年1月份议息会议(1月28、29日)又恰逢伯南克卸任前夜。

　　市场预期美联储官员将宣布开始缩减每个月850亿美元的资产购买规模，据一项调查数据显示，华尔街大多数经济学家倾向于认为，美联储可能会将每个月850亿美元的资产购买规模缩减至每个月750亿美元。

　　但市场的魅力就在于意外，美联储偏偏“按兵不动”。虽然此前已有诸多迹象表明，美联储将在“今年稍晚时”开始缩减QE，至明年中结束QE，甚至就业及经济数据已经显露出良好的复苏势头，但美联储似乎认为，形势还不够好。在以伯南克为代表的美联储“鸽派”势力看来，量化宽松的货币政策给美国经济复苏带来重要支撑。

　　量化宽松就像一剂激素针，打多了对经济有副作用。业内人士同样指出，量化宽松退出及即将到期的债务上线将给经济带来压力，并有可能威胁全球经济增长，因此当前美联储可谓骑虎难下，QE进退两难。

　　机构预测如掷骰子

　　尴尬处境的还有高盛等国际大型投行，因为投资者难以相信预测是通过数学题计算得来的，而更可能是掷骰子“听天由命”。

　　据不完全统计，在此次议息会议宣布利率决议前，华尔街各大投行纷纷发表各自预期，但似乎仅美国银行“猜中”，其预计缩减QE将在今年12月进行，高盛集团则预言“今天QE将缩减100亿美元，全部出自国债，此外美联储将加强对未来政策的指引”，与高盛站在同一方阵的还有花旗集团、JP摩根、巴克莱银行、德意志银行等。

　　预言家总是毫不吝啬的。高盛9月19日再次将美联储(FED)开始缩减每个月850亿美元量化宽松(QE)政策的时间预期推迟三个月至2013年12月18日结束的货币政策会议上，并认为美联储会在2014年9月份最终结束其资产购买计划。

　　另外值得注意的是，下一任美联储主席最热门人选前财政部长劳伦斯·萨默斯于日前出人意料地宣布退出角逐，这令“鹰派”锐气大减。业内人士指出，这或许意味着美联储货币政策可能会继续保持宽松，而且伯南克已经给市场足够的时间做好了QE退出的准备。

　　大宗商品市场分歧加剧

　　美联储的出其不意，市场可谓“几家欢喜几家愁”，股市及大宗商品大幅震荡，其中美股、原油价格大幅下挫，黄金冲高回落。业内人士指出，短期因临近QE缩减临界点，在“靴子”落地前，各个市场仍可能大幅震荡，尤其大宗商品市场表现更为明显。

　　截至9月20日当周，跟踪一揽子大宗商品的CRB指数显示，该指数延续前一周跌势，累计跌幅由0.79%扩大至1.23%。另外，大宗商品“风向标”之一的原油价格亦大幅回落，上周纽约NYMEX11月原油期货价格累计跌幅达到2.6%，20日收于每桶104.7美元左右，两周前该价格最高探至112美元。

　　被认为是大宗商品的反向指标美元指数近期走弱，在美联储宣布维持购债规模不变后，美元指数一度收低至80.06点，几乎回到了今年年初水平，但随后开始小幅回升。值得注意的是，美元指数在近两年均在78点以上运行。

　　分析人士指出，由于市场对QE缩减与退出预期强烈，因此将始终压制大宗商品价格涨幅，这其中也包括黄金。“并不意味着12月份会放弃削减QE，美联储会继续以关注经济情况而定，而部分美联储官员认为如果美国经济数据在10月份向好，不排除在10月份小规模削减QE的可能。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示。

　　硬币也有相反的一面，对美联储继续维持宽松货币政策持乐观态度的分析人士认为，即便美联储开始逐渐缩减QE规模并最终退出，但其低利率政策中期来看退出不易，因为经济复苏的代价已然不小，果断加息可能会断送经济复苏的良好势头。

　　民生期货市场发展部副总经理屈晓宁认为，本次议息会议没有缩减QE是对10月调高债务上限最好的回答，美国清楚此时缩减对自己没有任何好处，而债务上限问题则是10月是否缩减QE的筹码，美国会继续维持低利率政策，坚持量化宽松，因为两个底线都没有达到，没有退出的必要性，此外美元和美债依旧是市场最为信赖的资产。□本报记者 官平