美债危机会不会直接损害中国利益？

　　本报评论员 樊大彧

　　作为美国长期国债的主要品种，十年期国债的价格目前十分平稳，并没有恐慌性抛售。长期国债当下没有还本压力，所以相比短债是安全的。中国持有的中长期美债是相对安全的，其持有价值甚至可能随价格上涨而上升。

　　财政部副部长朱光耀7日在外交部媒体吹风会上表示，中方要求美方在10月17日之前采取切实措施，及时解决国债上限争执，防止美国国债违约，确保中国对美投资安全。他强调，一旦发生债务违约，美方应首先确保国债利息的支付。

　　因民主、共和两党恶斗，美国政府于10月1日关门。然而，与债务违约相比，政府停摆不算大事。美国政府如果无法借新钱还旧债，债务危机将给全球经济带来严重冲击，按股神巴菲特的说法，“就像一颗核弹爆炸”。如果美国政府欠债不还，对正在复苏的全球经济将带来严重影响，中国经济也一定会受到牵连。放下难以捉摸的间接影响不谈，美债违约对中国利益将造成多大的直接损害，应该是目前首先要探讨的问题。所谓直接损害，就是中国作为美国政府的第一大债主，在危机中可能遭受的直接投资损失。截至7月末，中国持有美债1.27万亿美元，如果美债违约，中国投资面临的风险来自两方面：一是持有的美债不能按时获得还本付息；二是美国国债价格大幅下跌，带来账面亏损风险。分析两种风险的来源，可以发现，不能按时还本付息的风险主要来自即将到期的短期债券，而账面亏损的风险来自中长期债券。

　　数据显示，包括短期债券在内，10月17日至11月7日，美国合计有4170亿美元国债到期，而美国财政部目前的现金水平仅为300亿美元。事实上，只要美国两党停止恶斗达成妥协，美国政府完全有能力用借新还旧的方式来解决还本付息问题，避免出现违约。因此，此次美债危机即使爆发，严格说来也是“技术性危机”，就算出现了最糟的情况，对于中国等债主，美国政府在短期可能推迟付款，但债总是要还的。这是针对短期美债的风险分析。那么，中国持有的中长期美债是否安全？

　　有趣的是，10月17日大限将来，在美债危机被媒体炒得沸沸扬扬之时，美国长期债券的投资者似乎并不担心违约问题。上周五，美国十年期国债收益率报于2.65%，10月以来仅上涨4个基点。债券价格下跌则收益率升高，也就是说，作为美国长期国债的主要品种，十年期国债的价格目前十分平稳，并没有恐慌性抛售。危机即将来临，美长期国债为何如此表现？原因也简单，因为长期国债当下没有还本压力，所以相比短债是安全的。另外，作为美债市场中的两个品种，长债和短债存在类似中国股市中蓝筹股和题材股的“跷跷板现象”——蓝筹受追捧时，题材股往往遭冷落而下跌。摩根大通最近的一项调查也证明，投资者有类似的预期。调查显示，认为未来长期收益率走低，即美债价格将上涨的投资者占65%。原因何在？因为投资者认为，经济和股市受到冲击，短期债券也很危险，那么资金只能投向长期国债了。

　　通过分析不难发现，中国持有的中长期美债是相对安全的，其持有价值甚至可能随价格上涨而上升。根据公开数据可知美国国债市场的结构。2012年7月的数据显示，美短期国债为1.58万亿美元，市场占比10.7%。可流通的中长期国债，市场占比则超过55%。中国持有的美债结构应该与此类似，大部分应是中长期债券。另外，从此次财政部副部长朱光耀表态的重点“确保国债利息的支付”，也可推测出，中国对美债的投资应该以长期债券为主——因为没有本金的风险，所以更关心利息。

　　2011年美国曾上演过同样的“财政悬崖”闹剧，两党直至违约前最后10个小时才达成协议。有分析认为，美债此次违约的可能性几乎为零。即便如此，今后十天内两党恶斗的剧情还是难以预料。但愿美国共和党背后的华尔街“金主”可以适时拉住绳索，让美国的债主们安然，让全球经济免于动荡。