沥青期货上市 把握首日逢低买入做多机会

　　沥青期货今日上市，根据历史经验，期货品种上市首日都会出现较好交易机会。

　　考虑到近期原油在高位回调后弱势反弹，沥青现货供需基本平衡，并处于传统消费旺季，沥青现货价格比较平稳，我们预测沥青期货上市首日的合理价格区间为4550-4650元/吨，并建议适度把握首日逢低买入做多机会。

　　原油偏弱反弹

　　作为沥青的上游原料，原油与沥青价格存在较强的联系。目前，中东地缘政治局势好转，该地区原油供应逐步恢复，供应形势有所好转；需求方面，美国原油需求高峰结束，原油库存有所回升，加上美国面临债务上限危机，美联储有可能在年底前开始缩减量化宽松(QE)规模。

　　受上述多种因素影响，原油步入阶段性调整。其中，布伦特原油在经历9月份以后的回落后，从10月初开始小幅反弹。受原油价格走势影响，中线沥青期货将偏弱调整，短线则有可能弱势反弹。

　　旺季沥青价格表现平稳

　　目前，沥青市场处于供需平衡阶段，市场缺少明显热点。供应方面，受到油价回落影响，沥青生产毛利水平提高，企业开工率有所提高。进口沥青价格低于国内，亚洲市场供应充足，周边地区需求较为清淡，这将可能导致价格继续回落，从而对国内市场形成一定冲击。总体来看，沥青市场供应相对充裕。

　　需求方面，目前处于沥青需求旺季，国内市场终端需求持续释放，南方项目处于高峰期，华中、西南高速公路处于建设阶段，北方地区处在赶工收尾阶段，整体消费形势较好。不过，市场人士反映，由于资金面偏紧，导致工程资金不能及时到位，部分项目停工，一定程度上阻碍了下游刚性需求与贸易商补库需求的释放。从后期来看，受到成本回落、需求下滑、年底资金偏紧等因素影响，沥青价格有可能出现稳中小幅回落的局面，不利于中线沥青期货反弹。

　　基准价格定价偏低

　　从新品种上市之初的情况看，市场交投热情相对较高，行情波动较为激烈。从合约的设计来看，沥青合约采取10吨/手的小合约，每手合约的总价值接近5万左右，介于同为原油下游产品的LLDPE与PTA之间，保证金比例较低，有望刺激市场流动性，吸引投资者参与。

　　从目前各地区的现货价格来看，今年9月，华东地区建筑沥青的市场平均报价在4650元/吨；华南地区受制于需求不足，库存水平偏高的影响，建筑沥青价格相对偏低，平均报价在4550元/吨；9月国内70号沥青平均价格为4600元/吨。从沥青价格波动的周期性来看，每年11月份以后，绝大部分地区将下达停工令，进入到冬储季节，贸易商存在补库需求，推动沥青价格出现季节性上涨。从近几年沥青现货价格的走势来看，每年春节之后沥青价格上涨的概率较大，如此或将有利于后市沥青期货价格反弹。

　　根据上海期货交易所公布的上市合约情况，预计主力合约为BU1403，从现货行情的历史走势来看，由于2、3月份容易出现季节性上涨行情，我们推测主力合约对现货价格将出现相对的升水。考虑到上游成本的影响，由于近期原油价格仍处于高位回调后的反弹，对于沥青的成本支撑有限，我们预计合约的合理运行区间在4550-4650元/吨，由此判断首日挂盘基准价4458元/吨相对偏低，参照挂盘基准价可以考虑逢低买入做多。 (作者系国泰君安期货分析师)