香港联汇制30年“以不变应万变”

　　10月17日，香港现行的港元与美元挂钩联系汇率制度将迎来30周年纪念日；同样是在这一天，扰攘多日、困扰全球资本市场的美国债务危机是进是退也将最终落锤定音。

　　恰恰就在这个时候，外界对于香港联汇制的质疑再起。然而，回顾联汇制实行的30年来，香港曾多次历经金融风暴、金融危机的冲击，但在港府坚持联汇制的情况下均得以转危为安。因此，身处当前错综复杂的国际资本市场环境，面对外界对于联汇制是否过时的质疑声，以陈德霖为代表的港府财金高官均多次公开回应强调联汇制最适合香港。

　　香港于1983年10月15日公布联系汇率制度，从1983年10月17日起，发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书”后，才增发港元现钞。这一联系汇率制度一直实行至今。在1998年亚洲金融风暴期间，港元曾受到以索罗斯为首的国际投资者大手买卖而造成汇价大幅波动，其后，香港金融管理局决定投放资金稳定汇价，才使7.8港元兑1美元的汇率得以维持。

　　专家分析认为，从历史经验看，联汇制最适合香港这类小规模开放型的经济体系。原因是香港经济增长主要由境外因素带动，因此较大汇率波动所引致的代价远高于因本地经济环节波动涉及的代价。而且联汇制是香港货币与金融稳定的支柱，经历了多个经济周期仍然行之有效，在过去30年多次地区及全球金融危机中的表现也证实这个制度稳健可靠。

　　另一方面，与联系汇率制相对应的浮动汇率，在理论上可以让央行利用独立货币政策调控经济，但在一个小规模开放型经济体系里不一定能实现。央行理论上可以加息和让货币升值去缓和通胀，但根据很多新兴市场的经验，加息会拉大当地货币和外币之间的息差，而货币升值可能会制造更多升值预期，这些因素都会吸引资金和热钱大量流入，从而减弱甚至抵销了紧缩货币政策的有效性。金融市场及宏观经济的风险因此可能会增加，因为货币升值的压力在短期内加剧，令资金急速撤走导致货币大幅贬值的风险上升。作为国际商贸及金融中心的小规模开放型经济体系，香港若采取浮动汇率制度，汇率就有可能大幅波动，不利于对外贸易及跨境金融投资。

　　实际上，国际货币基金组织(IMF)每年都会对香港的货币、金融和经济体系进行评估，多年来，IMF均明确支持香港的联系汇率，认为联汇制是一个简单、具公信力、透明并广为各界了解的汇率制度，有助于香港维持货币与金融稳定。

　　目前，香港官方及市场主流声音都认为，有关放弃联汇制而改用其他汇率制度的建议欠缺说服力，联汇制较其他汇率制度更适合香港。中国有句古话是：“以不变应万变”，就是让人们面对外界错综复杂形势和环境，切勿自乱阵脚、临时变阵。对于香港而言，在外围经济风高浪急的当下，坚定维护联汇制无异于为香港经济平稳服务增加了一层保护，同时减少了给国际金融“大鳄”侵蚀香港经济的可乘之机。吕锦明